《汇率决定与变动》PPT课件.ppt

抛补利率平价条件: 抛补套利 i- if ≈ ⊿F = (F-S)/S 若i-if ⊿F ,则投资在高利率国家 若i-if ⊿F ,则投资在低利率国家 结论： §3.2.2 利率平价说 习题 已知：一笔资金$1,000,000。美国本土银行的利率是8% per annum，日本银行的利率是4% per annum，即期汇率：$1=106JP￥, 180天远期汇率：$1=103.5JP￥。试分析投资人应如何合理利用这笔资金,套利收益为多少？ §3.2.2 利率平价说 Covered Interest Arbitrage dollar rate = 8.00 % per annum 180 days Dollar money market Yen money market $1,000,000 S =￥ 106.00/$ ￥ 106,000,000 ￥ 108,120,000 F180 = ￥ 103.50/$ x 1.02 x 1.04 Start End yen rate = 4.00 % per annum Covered Interest Arbitrage dollar rate = 8.00 % per annum 180 days Dollar money market Yen money market $1,000,000 $1,040,000 $1,044,638 S =￥ 106.00/$ ￥ 106,000,000 ￥ 108,120,000 F180 = ￥ 103.50/$ x 1.02 x 1.04 Start End yen rate = 4.00 % per annum Arbitrage Potential 若Se F时，远期汇率对未来的外币价值低估。 非抛补套利与抛补套利的联系 若Se F时，远期汇率对未来的外币价值高估。 §3.2.2 利率平价说 利率平价说只是描述汇率与利率之间的关系，不能作为一个独立的汇率决定理论。 利率平价说为远期汇率的确定提供了参考，当市场上存在本币贬值的预期时，可相应提高本国利率来抵消这一贬值对外汇市场的压力，维持汇率稳定。 忽视了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预，因此按此理论预测的远期汇率同即期汇率的差价往往与实际有差别。 利率平价理论的评价 §3.2.2 利率平价说 早期形式：国际借贷说 （英国古典经济学家戈逊于1861年创立） §3.2.3 国际收支说 国际借贷说认为，汇率由外汇的供求关系决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。 戈逊总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系 ? 流动债务多于流动债权，外汇需求供给，外汇汇率上升； ? 流动债权多于流动债务，外汇供给需求，外汇汇率下跌； 流动债权等于流动债务，外汇供求平衡，外汇汇率不发生变化。 结论：只有已进入支付阶段的国际收支(即流动债权、债务)，才会影响外汇的供求。 缺陷：没有分析具体因素对汇率的影响？ 国际收支说的基本原理 国内外的国民收入 国内外价格水平 国内外利率水平 对未来汇率的预期 §3.2.3 国际收支说 影响国际收支的主要因素 D S 外汇数量 汇 率 国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，这对于全面分析汇率的决定因素尤其是短期内分析汇率的变动是极为重要的，然而对长期汇率的变化却无法解释。 与购买力平价说及利率平价说一样，国际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论，而只是说明汇率与其他经济变量存在着的联系。（如一国的财政政策和货币政策会同时影响到一国的收入水平，价格水平和利率水平） 国际收支理论的评价 §3.2.3 国际收支说 3.3.1 影响汇率变动的经济因素 3.3.2 汇率变动对经济的影响 第三节 汇率变动的经济分析 国际收支（差额） 通货膨胀率差异或相对通货膨胀率 经济增长率的差异 利率差异 政府干预因素 外汇储备 心理预期 信息因素 3.3.1 影响汇率变动的因素 §3.3 汇率的经济分析 §3.3 汇率的经济分析 1、国际收支（差额） 国际收支 长期顺差↑→ 外汇收入↑ → 本币需求↑ →本币汇率↑ 长期逆差↑→ 外汇收入↓→ 本币需求↓ →本币汇率↓ 国际收支指在一定时期内(通常为1年)，一国与外国之间所有经济交易的全部收入和支出的系统记录。如果收入大于支出，就叫国际收支顺差(或黑字)；支出大于收入，叫逆差(或赤字)；收支相等叫国际收支平衡。 国际收支顺差/逆差产生的性质 主要是要考虑经常帐户的差额 （二）纸本位制下的汇率变动影响因素 国内物价上涨→ 出口↓ 进口↑ 2、通货膨胀 通货膨胀→ →外币供给↓ →外币需求↑ →外币币值↑ 本币币值↓ →外汇汇率↑ §3.3 汇率的