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白银投资研究 概述 白银是除黄金之外另一种人们热衷的贵金属投资品种。与黄金类似，白银可以作为保值 和流通工具，具有投资属性。近十年白银的投资需求逐年增加是推动银价上涨的最主要因 素，特别随着ETF等投资新渠道的出现，白银投资需求得以充分展现。与此同时，白银有 很强的工业属性，50%的白银需求来源于工业用途，这一比重远远高于黄金 11%的占比。 回顾历史，白银与黄金的兑换关系在 17:1与99: 1之间，两者在投资方面存在一定的制约关 系，两者的兑换关系也是此消彼长，一定程度上趋于均值回归。虽然白银作为保值工具的 属性不如黄金，但总体而言支持黄金上涨的理由对白银基本都适用，而且白银投资门槛更 低。 白银的储量和产量 根据美国最新地质研究表明，截止 2010年，世界已探明白银储量为 51万吨，相比05年增 加了 24万吨。以2010年的开采量计算，世界白银现有储量还可保证开采 23年，而按照05年 的数据，这一数字是12年。 从分布来看，波兰，中国，美国，墨西哥，秘鲁，澳大利亚，加拿大和智利都是白银的 储量大国，储量占世界储量的 80%以上。开采生产方面，南美洲的产量目前已居世界首位 ，在过去30年产量翻了 5倍，此外北美过去30年来也一直是白银的重要产区。 图表27白银开采量历史交化」单位：吨） 20041989199419992009数据来源：World Silver Survey 2004 1989 1994 1999 2009 数据来源：World Silver Survey 图表29 图表29美国白银ETF白银总量与银价走势 图表29 图表29美国白银ETF白银总量与银价走势 图表28 图表28世界白ft 2010年开采It分布 北美9% 比他12% 昨:美40% 亚洲21% 数擴来源:Vorld Silver Survey 白银需求分析：工业需求仍是重中之重 2009年白银需求总和约为2.3万吨，相比2008年下降11%，为2003年以来的低点，主要远 远是加工制造需求的降低，例如汽车产业不景气。与之形成鲜明对比的是白银的投资需求 增加184%，达到了 4400吨。以美国为例，近年来不断上涨的银价与白银 ETF的总量走势一 致。 09年总需求中工业用途占48%，其次是首饰占比22%，摄影材料和钱币奖章各占 11%，银 器为8%。白银有很好的延展性，其导电性和传热性在所有金属中都是最高的。在所有金属 中，白银对自然光线的反射性能最好，因此，银在制镜工业中占有很重要的位置。另外银 离子杀菌，我国内蒙古一带的牧民常用银碗盛马奶，可以长期放置不会变酸。 世界范围内白银市场的参与者包括白银开采和生产者，加工制造者，金融公司，官方机 构和投资者。白银开采和生产者公司主要从事白银从矿产中的提炼和生产，白银一般是和 铅，锌，铜，金等金属共存的，此外这部分人还包括二手白银的回收者。加工制造者是所 有在商业和工业中的使用者。金融公司主要为白银市场的参与者提供一系列的服务，这些 服务包括：为生产者提供融资服务，为投资者提供代理买卖，为其他金融机构提供相关的 租借，存托和保管，以及套期保值风险管理等服务。官方机构主要是指国际货币基金以及 各国央行，但与黄金不同的是，这方面数据缺乏官方统计，主要原因是白银一般不被各国 政府作为储备资产的一种，所有各国政府的白银储量很有限。根据 world silver survey 2009,截止08年底各国政府的白银储量只有 2426吨，仅为2009年白银需求量的十分之一。 ETFlil?总量（吨.左轴） 數据来標：美国地质饼究年鉴2Q1Q 未来白银需求展望 根据GFMS的预测，至U 2015年白银的工业使用量将接近其总需求的 70%。一个重要原因 是白银在许多新的工业领域的使用量将大幅增加。这些新的领域包括：催化剂，食品包装 ，超导体和超导电容，卫生和医药领域，电池等。根据 GFMS预测，2015年白银在这些方 面的使用量总和是2010年的4倍以上。 图表3G 2009年全球白银需求占比 戦揀衆濟*or Id Si I ver Survey 图表SI 2009年全球白银需卓占比 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 0S 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 0S 04 05 06 07 08 09 数据来瀝：*arid Silver Survey 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 0S 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 0S 04 05 06 07 08 09 数据来瀝：*arid Silver Survey 图表32 2009年全球