宝钢股份公募交换债申购价值分析：配置价值高，降低打新收益预期，申购获取筹码-20171122正式版.pdfVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 宝钢股份公募交换债申购价值分析 2017 年11 月22 日 上周交易所主要指数表现 固定收益专题研究 沪深300 中债综合指数 1.1 配置价值高，降低打新收益预期，申购 1.0 获取筹码 0.9  条款评价：（1）债底91.42 元，面值对应YTM 1.98% ；（2）初始平价89.30 元； 0.8 （3）条款简单，可视为债券+看涨期权的简单组合。 N!-16 J!-17 M!-17 M!-17 J!-17 S!-17  上市初期价格分析：预计上市价格在[103,107] 区间。宝钢股份是我国最大、最现 债券数据 代化的钢铁联合企业，产品覆盖热轧、冷轧、钢管等领域，在全球上市钢铁企业 中债综合指数 114 中粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。2017 年受 中债长/ 中短期指数 116/ 116 钢铁行业回暖影响，公司盈利维持向好。展望未来，供需格局支持公司盈利继续 银行间国债收益(10Y) 3.73 向好：从供给来说，供给侧改革和环保限产使得公司钢材出厂价维持高位；从需 企业/公司/转债规模(千亿) 35.06/58.80/0.81 求来说，10 月经济数据已有所回落，但幅度相对温和。宝钢股份低估值、高分红， 作为优质蓝筹，配置价值明显。 相关研究报告： 本次交换债的初始平价 89.30 元，上市后是公募转债和交换债市场中唯一钢铁行 《水晶转债申购价值分析：光学业绩爆发，光 学创新不断》 ——2017-11-15 业的标的，具有一定的稀缺性，且今年钢铁行业整体盈利较好，四季度行业盈利 《宝信转债申购价值分析：传统业务平稳，期 和股价均值得期待，我们预计其上市初期价格在 103-107 元区间。 待IDC 和云计算》 ——2017-11-15 《济川转债申购价值分析：保护性条款较弱， 由于条款简单，宝钢股份可交换债可以视为债券+看涨期权的组合，其中债券价值 不建议抢权》 ——2017-11-13 《小康转债申购价值分析：次新小康发转债， 91.42 元，看涨期权用BS 模型计算的理论结果是23.47 元，所以合计理论价值是 助力新能源布局》 ——2017-11-03 114.89 元。模型计算结果均有高估的系统性误差，仅供参考。 《时达转债申购价值分析：良心转股价，预计 上市定位不低》 ——2017-11-03  申购价值分析：配置价值突出，降低打新收益率预期，申购获取筹码。本次债券 发行总额为 150 亿元，网下最低申购金额是 1000 万元，最大申购金额不得超过 发行规模。投资者分产品/证券账户缴纳定金，每个产品/证券账户的定金数量为 50 万元，应确保定金于2017 年11 月23 日17:00 前汇至簿记管理人指定账户。 此次宝钢股份公募可交换债虽然上市初期定位不高，但