我国食品企业海外并购的财务风险及其规避——以双汇集团并购美国史密斯菲尔德为例.docxVIP

PAGE 2 PAGE 24 PAGE 13 第1章 绪论 1.1 课题研究目的及意义 企业并购是企业兼并(Merger)与并购(Acquisition)的合称，惯用的专业术语是“Merger and Acquisition，简称MA。兼并指的是一企业通过现金、证券或其他方式购买其产权，获得其他企业的控制权，从而使其他企业丧失法人资格或改变法人实体的经济行为。而并购则是指一个企业通过现金、债券或股票购买另一个企业的资产或股权，以获取该企业控制权的一种经济行为。于兆河、李雷 于兆河、李雷.财务管理学.[M].吉林大学出版社.2009 而海外并购则是指一国，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个。海外并购涉及两个或两个以上国家的企业，两个或两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度。这里所说的渠道，包括并购的跨国性企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式，这里所指的支付手段，包括以股换股和发行债券等形式。 随着近些年我国贯彻落实“走出去”战略，越来越多的企业为了开拓市场，将目标转移到海外企业，海外并购成为了我国企业积极走向世界市场的重要手段。一方面企业间的兼并和收购可以带来更明显的规模经济，但另一方面也蕴含巨大的金融风险。并购失败会导致企业运营困难，甚至可能导致企业破产。因此，面对海外并购尚处于探索起步阶段的我国食品企业来说，有必要结合具体实践来研究其跨国并购成败的影响因素。 目前，中国的食品公司已经有了一些海外并购的案例，但是由于此类企业经验不足，并购成功的数量也屈指可数。与此同时，由于企业海外并购受诸多不确定因素的影响，风险程度较高，由此看来，深入分析我国食品企业展开海外并购的动因、后果及规避风险措施，对我国食品企业有效的规避海外并购带来的风险具有很重要的意义。本文将以双汇并购美国史密斯菲尔德公司为例，分析并购中的财务风险，并提出可行性意见和对策。 1.2 课题研究的文献综述及理论基础 1.2.1 文献综述 国内外关于海外并购的出现及原因的讨论一直层出不穷，但由于不同的见解有着不同的侧重点，所以大家得出的结论也不尽相同。与此同时，越来越多新的观点也向原有的理论发出挑战，但是由于海外并购的复杂性和不确定性的影响，到目前为止，关于海外并购的争论始终没有提出一个统一的体系。 在不断的研究与思考中，传统的理论也受到了一些冲击，例如经济学家罗尔的自大假说和詹森的自由现金流量假说，在一定程度上也对传统的协同效应理论产生了一些冲击。 近些年来，由于我国经济发展迅速，海外并购规模不断扩大，我国国内学者对海外并购也产生了很多积极的讨论。其中，比较具有代表性的理论有洪锡熙和沈艺峰在2001年通过分析申华实业被收购的案例时，得出的结论是公司之间整合之后并不能为目标公司的股东带来较为显著的收益；除此之外，王海在2007年通过联想并购IBM PC业务的案例中看出联想并没有逃出“并购赢家诅咒”，并购的成功与否还有待更进一步的商榷。 尽管我国企业在海外并购市场上经验并不丰富，还存在着很多障碍，但这并不能阻止我国企业走出去的步伐，本文以我国企业在海外并购中的典型案例进行分析，为更多的同行企业提供借鉴的经验。 1.2.2 理论基础 （1）海外并购的概念 海外并购是海外兼并和海外收购的统称。海外并购按企业双方的性质分，可以分为横向并购，纵向并购和混合并购三种。 （2）食品企业的概念 将加工食品和制造于一体的企业统称为食品企业，在我国，较为著名的食品企业有双汇国际和中粮集团。 （3）我国企业海外并购动因理论 本文以我国食品企业海外并购为基础，大致可以将并购动因理论归为以下三种： ①多元化经营理论 多元化经营可以分散企业的风险，从而增加企业的稳定收益。在一般情况下，大部分企业在发展到较为成熟的阶段时都会采用多元化经营的方式，从而扩大生产规模。海外并购恰恰是我国企业扩大海外市场的有效手段。 ②协同效应理论 “1+12”是协同效应理论的一个重要观点，它的意思是企业之间的并购对社会存在一定的潜在收益，参与并购的双方企业在并购之后可以形成优势互补，扩大经营规模，从而拥有较为明显的规模经济。 ③交易费用理论 企业和市场在资源配置中是两种可以相互替代的手段。由于海外并购具有很大的不确定性，通过同一行业间的纵向并购可以帮助企业内部进行合理的调整，即上下游产业链之间的相互调整，从而能够降低企业的交易成本。 （4）海外并购财务风险类型 本文以双汇并购史密斯菲尔德集团为例，其中主要涉及以下几种财务风险： ①价值评估风险 企业一般会率先选择并购方向，随后再选择具体的并购企业。被并购的企业在参与并购时往往会刻意隐藏一些对其不利的经营状况，包装其财务报表，除此之外，并购企业决策者的主观决定也会对并购的价格产生影响，这些因素