正泰电器经营分析报告.pdf

正泰电器经营分析报告 2021 年 4 月 2 目录 1 以低压电器为基石，积极拓展光伏业务 6 1.1 低压电器、光伏双轮驱动，业绩持续增长 6 1.2 公司股权结构稳定 7 2 低压电器市场规模逾800亿，正泰份额领先 8 3 预计正泰低压电器市占率将持续提升 10 3.1 内资产品性能逐渐接近外资，消费重心移向内资阵地 10 3.2 经销强者恒强，直销开始发力 11 3.2.1 经销：渠道数量持续增长、渠道质量不断提升 11 3.2.2 直销：挖掘客户痛点，寻求大客户绑定 12 3.3 打造优势品牌，进军中高端市场 13 3.4 海外提前布局，国产替代浪潮占得先机 15 3.5 规模效应明显，行业马太效应明显 16 4 户用式项目迎来黄金时代，公司光伏业务或爆发 17 4.1 户用龙头充分受益平价后户用市场爆发 17 4.2 户用式光伏发展可期 18 5 盈利预测 22 5.1 低压电器 22 5.2 光伏业务 23 6 市场提示 24 3 图表目录 图表1： 公司发展历程6 图表2 ： 2020H1 营收结构6 图表3： 两大主业毛利率情况7 图表4 ： 公司毛利率、净利率7 图表5： 公司业绩走势7 图表6： 公司股权结构8 图表7： 公司低压电器产品分类8 图表8： 低压电器行业市场规模9 图表9： 国内低压电器市场份额9 图表10： 低压电器下游占比10 图表11： 各公司产品对比10 图表12： 低压电器市场结构变化11 图表13： 各公司销售方式对比11 图表14： 公司营销渠道11 图表15： 公司股权激励计划12 图表16： 各公司销售费用率12 图表17： 各公司销售人员占比12 图表18： 头部地产企业销售金额集中度13 图表19： 铁三角业务模式13 图表20 ： 公司主要客户13 图表21 ： 昆仑系列新品性能优势14 图表22 ： 诺雅克业绩走势15 图表23 ： 中国低压电器进出口情况15 图表24 ： 各公司海外收入占比16 图表25 ： 可比公司人均利润（万元）16 图表26 ： 低压电器生产成本结构16 图表27 ： 公司新能源板块业务收入占比17 图表28 ： 公司新能源板块业务毛利率对比17 图表29 ： 公司新能源板块业务收入变化17 图表30： 公司分布式运营电站装机占比较高18 图表31： 公司户用新增装机量市占率高18 图表32： 中国新增光伏装机量18 图表33： 中国分布式新增装机量18 图表34： 中国集中式新增装机量19 图表35： 中国户用新增装机量19 图表36： 2020 年国内户用装机容量19 图表37： 户用装机容量占比19 图表38： 新增户用家庭规模20 图表39： 子公司正泰新能源发展历程20 图表40 ： 纳入2020 年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量统计表21 图表41 ： 公司新增分布式装机量（按区域分）21 图表42 ： 公司分布式发电系统图22 图表43 ： 公司金屋管家服务流程22 图表44 ： 低压电器业务拆分（亿元）23 图表45 ： 光伏业务拆分（亿元）23 图表46 ： 分产品/分业务收入预测表（亿元）24 4 图表47 ： 可比公司估值24 5 1 以低压电器为基石，积极拓展光伏业务