20210419-中信建投-医药行业深度·新冠疫苗产业链深度研究：庖丁解牛，深度挖掘疫苗产业链投资机会.pdfVIP

证券研究报告 ·医药行业深度 ·新冠疫苗产业链深度研究 庖丁解牛：深度挖掘疫苗产业链投资机会 贺菊颖 刘若飞 hejuying@ liuruofei@ 执业证书编号：S1440517050001 执业证书编号：S1440519080003 香港执业证书编号： ASZ591 袁清慧 胡世超 程培 yuanqinghui@ hushichao@ chengpei@ 执业证书编号： S1440520030001 执业证书编号：S1440520070010 执业证书编号：S1440518110002 2021年4月19日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限 公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 庖丁解牛：深度挖掘疫苗产业链投资机会  今年最重要的投资事件之一：新冠疫苗商业化加速落地。去年我们在年度策略中提出 ，新冠疫苗在2021年 进入商业化集中兑现阶段 ，这是本年度对医药投资影响最大的投资事件之一。与我们判断稍有差异的是 ， 全球接种速度快于预期。当时我们预期：今年上半年 ，发达国家将会进入集中的疫苗获批及大规模接种阶 段；考虑到国内防控政策较为严格 ，我们预计国内下半年可能会逐步开始进行大规模接种 ，其他发展中国 家也将于下半年加快接种。实际国内和其他发展中国家接种进度快于预期。  围绕这一核心事件 ，我们对新冠疫苗产业链 （研发、生产、流通 ）进行了深度挖掘：  疫苗公司：产业链核心 ，受益公司需遵循 “卡位与产能的共振”这一标准。  CXO公司：新冠疫苗研发和生产追求效率及成功率 ，CXO公司的赋能作用显著 ，国家从政策层面亦 支持新冠疫苗的CMO业务；根据我们的统计和跟踪 ，今明两年是国内新冠疫苗的三期临床高峰期。  生产环节：据不完全统计 ，今年是新冠疫苗企业产能建设的高峰。考虑交付时间及后续新上产能 ，我 们预计今明两年生产环节相关企业 （药机、原辅包 ）都将不同程度受益。此外 ，国内biotech及化学制 剂的代表性公司未来资本开支仍有较快增长 ，我们预计上游企业的需求仍会持续。  流通环节：预计主要由龙头公司承接疫苗配送。新冠疫苗由于全程冷链运输要求 ，配送费率高于常规 药品 ，且回款较为及时 ，预计新冠疫苗配送将给商业龙头公司带来一定正面贡献。  投资建议：重视新冠疫苗商业化主线 ，积极关注受益公司。我们重申疫苗和CXO板块的行业性机会 ，与新 冠疫苗业务相关的重点推荐智飞生物、康希诺-B、药明生物、泰格医药 ，建议关注药机龙头 （东富龙、楚 天科技 ）、包材相关公司 （康德莱、山东药玻等 ）、流通环节龙头 （国药控股、上海医药等 ）。  风险提示：疫情变化 ，新冠疫苗研发及生产进展不及预期 ，新冠疫苗与不良反应的机制不明确。 2 目录 1 今年最重要的投资事件之一：新冠疫苗商业化加速落地 2 庖丁解牛：国内新冠疫苗产业链分析 3 疫苗公司：寻找卡位与产能的共振 4 CXO公司：效率优先+政策支持，研发生产赋能作用显著 5 生产：扩产高峰，药机、原辅包等行业均有望受益 6 流通：龙头公司承接重任 7 风险提示 3 nMqOrMtQtPpOrMmQnNnQoO8ObPbRsQpPoMoPlOrRqMiNpNoO7NoPwPuOmPtOxNqRsQ 1