20210421-浙商证券-专题策略：以史为鉴，抱团股何去何从？.pdfVIP

[Table_main] 行业策略报告模板 专题策略 报告日期：2021 年4 月21 日 策 略 报 以史为鉴，抱团股何去何从？ 告 投资要点： 分析师：王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱：wangyang02@ 结论上，以一年左右的时间维度看，我们认为，前十大集中度或下降，当前基金 分析师：陈昊，CFA 的重仓股后续会走向分化。 执业证书编号：S1230520030001 邮箱：chenhao1@ ❑ 机构抱团的一些错觉 机构抱团常常是市场关注焦点，事实上，通过复盘可以发现，机构重仓股不断变 更才是常态。数据上，2010 年以来并没有上市公司连续5 年以上上榜公募基金重仓前 十大个股榜单，持续时间超过3 年的仅有贵州茅台、伊利股份和格力电器。除了个股 外，当前的基金前十大重仓股占比仍处正常区间，而历史数据显示，前十大总体集中 度的水平与市场风格有一定相关性。 ❑ 当前基金重仓股的整体画像 春节以来，以茅指数为代表的基金重仓股出现调整，以截至2020Q4 的基金重仓 股为观察样本，可以看出，这十大重仓股整体估值较高，但同时盈利也较为强劲。 ❑ 展望：预计整体集中度下降，个股走向分化 结论上，以一年左右的时间维度看，我们认为，前十大集中度或下降，当前基金 的重仓股后续会走向分化。 就集中度而言，结合后续剩余流动性环境，预计从2021 三季度开始，整体风格会 向小盘股或者成长股倾斜。进一步结合市场风格与集中度的相关性，预计基金重仓股 的集中度会下降。 而针对个股，参考历史上基金重仓股的变更规律，也即，机构重仓股不断变更是 常态。就当前机构的抱团股，我们预计，以盈利增速为锚，后续会走向分化。 风险提示 公募重仓股业绩大幅下滑；宏观基本面出现重大变化 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业策略报告 正文目录 1. 机构抱团的一些错觉3