贵州茅台-市场前景和投资研究报告-品牌护城河，业绩增长高确定性.pdf

证券研究报告 公司深度 贵州茅台 （600519） 食品饮料 ｜ 饮料制造 品牌护城河深厚，茅台业绩增长具有高确定性 2021 年 04 月30 日 预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 88854 97993 110687 125422 145951 评级 推荐 净利润（百万元） 44215 49980 57013 65117 76282 评级变动 维持 每股收益（元） 32.80 37.17 42.82 48.91 57.29 每股净资产（元） 108.27 128.42 152.78 180.59 213.18 合理区间 2227-2484 元 P/E 61.77 54.51 47.32 41.43 35.37 交易数据 P/B 18.72 15.78 13.26 11.22 9.51 当前价格（元） 2026.36 资料来源：Wind，财信证券 52 周价格区间（元） 1250.00-2627.88 总市值（百万） 2545508.97 投资要点： 流通市值（百万） 2545508.97  极强品牌力构筑茅台最核心的竞争壁垒。多重因素助力茅台形成深厚的品牌护 总股本（万股） 125619.78 城河：1. “世界名酒”称号、“红色文化”基因以及历史上的特殊身份为茅 台品牌奠定坚实基础，卓越的产品品质更为其形成强有力支撑。2. 公司对茅 流通股（万股） 125619.78 台高端品牌的定位始终清晰，在发展历程中聚焦核心产品，牢固树立高端品牌 形象，并通过超高端产品进一步提升品牌高度。3. 价格是高端白酒品牌力最 涨跌幅比较 直接的体现，过去二十年间，酒企中仅有茅台能实现出厂价穿越周期稳步抬升， 消费者对其品牌地位的认可度增强。4. 公司对品牌建设长期坚守，积极围绕 贵州茅台 饮料制造 126% 茅台文化与茅台品质做宣传推广，营销上紧抓意见领袖，扩大品牌影响力。 108% 90%  渠道体系持续优化助力茅台脱颖而出。茅台渠道体系的发展经历了四个阶段： 72% 1. 1998-2004 年：由坐商向行商转型，初步建成市场化营销体系；2. 2005-2012 54% 年：重点开拓团购渠道；3. 2013-2015 年：行业深度调整期的渠道拓宽与下沉， 36% 积极承接大众消费需求；4. 2015 年至今：进