20210512-东莞证券-农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报业绩综述：猪周期下行，继续关注后周期.pdfVIP

农林牧渔行业 深 中性 （维持） 猪周期下行，继续关注后周期 度 风险评级：中风险 农林牧渔行业2020年年报及2021年一季报业绩综述 研 究 2021 5 12 年 月 日 投资要点： 魏红梅  农林牧渔：2020年业绩同比大增，2021Q1业绩继续上行。2020年，农 SAC执业证书编号： 林牧渔行业实现营收8,955.34亿元，同比+23.66%；归母净利润754.69亿 S0340513040002 元，同比+37.53%。2021年一季度，农林牧渔行业实现营收和归母净利 电话：0769 润分别为2,400.15亿元和163.45亿元，分别同比+41.94%和+3.63%。 邮箱：whm2@  生猪养殖：2021年猪价进入下行周期，盈利空间快速萎缩。2020年，生 研究助理：雷国轩 猪养殖板块实现营收3060.41亿元，同比+46.25%；实现净利润291.50亿 SAC 执业证书编号： 元，同比+95.07%。进入2021年，在各方面努力下生猪行业产能持续上 S0340119070037 升，猪价进入下行周期，猪价高位运行阶段将结束，猪企盈利空间萎缩。 电话：0769  禽类养殖：鸡价承压，2020年业绩同比大幅下滑。2020年禽类养殖板块 邮箱：leiguoxuan@ 营收291.50亿元，同比-14.39%；归母净利润28.11亿元，同比-72.13%。 由于生猪行业产能上升，禽肉替代效应减弱，鸡价呈下行趋势，板块利 行 润空间压缩，致行业利润同比大减。 业  饲料：生猪存栏上升带动饲料需求，板块业绩同比上升。2020年，饲料 研 板块实现营收1654.08亿元，同比+33.18%；实现净利润103.08亿元，同 比+94.24%。2021Q1，饲料板块实现营收471.62亿元，同比+62.63%；实 究 现净利润26.14亿元，同比+45.80%。 行业指数走势  动物保健：猪用疫苗用量上升，板块业绩显著回暖。2020年，动物保健 板块实现营收128.52亿元，同比+21.21%；实现净利润17.31亿元，同比 +67.36%，主要原因是生猪存栏量上升带动猪用疫苗用量上升。2021Q1， 动保板块实现营收和净利润分别为35.98亿元和7.07亿元，分别同比 +26.21%和+49.93%。  投资策略：维持对行业中性评级。2021年猪周期处于下行阶段，存栏上 升仍是养殖行业主基调，高存栏数量将持续对生猪价格造成压制，生猪 养殖企业利润空间大幅减少。截至2021年4月，生猪和能繁母猪存栏分 数据来源：wind 别为4.16亿头和4318万头，存栏量已恢复至常年水平以上。生猪价格从 2019年末