货币危机及其防范讲义.pptxVIP

第十二章 货币危机及其防范;本章提要;;一、货币危机及金融危机概念 ;所谓金融危机（financial crisis），指—国货币短期内大幅度贬值、金融市场上价格猛烈波动、大批的银行经营困难乃至破产、整个金融体系急剧动荡的事件。其最显著的特点就是整个金融体系急剧变动，具体表现为：一是外汇汇率、利率大幅度上升；二是股市急剧下挫；三是大批银行经营困难甚至走向破产。 一般来说，货币危机如果不能及时克服就会诱发金融危机。 ;二、货币危机的发生机制;（2）投机攻击汇市（同时股市抛空）→利率上升→股市下跌→股市购入→投机退却→利率下调→股市回升→股市抛售。 （3）投机攻击（股市抛空股指期货合约）→利率上升→股市和股指期货合约下跌→平仓股指期货合约。;三、20世纪90年代以来的货币危机及其特点;1979年由克鲁格曼提出。 核心内容：固定汇率制下政府主要经济目标之间存在的冲突和矛盾将最终导致固定汇率制度无法维持而崩溃，特别是政府追求过度的扩张性财政货币政策而导致的经济基本面恶化，是引发对固定汇率发动投机性冲击、从而发生货币危机的主要原因。;一、第一代货币危机理论（克鲁格曼模型）;由于居民对货币供给存量的自发调整，在货币需求不变时货币市场处于均衡的情况，经济中的货币供给存量始终保持不变，这在图上体现为一条水平线。D0，R0分别表示期初的国内信贷存量与外汇储备。代表国内信贷的曲线是一条向上倾斜的直线，表示该国国内信贷随着时间的推移而持续增加。图中代表外汇储备的曲线是一条向下倾斜的曲线，原因在于在货币供给存量不变的情况下，外汇储备必然随着国内信贷的增长而下降。在图中的t1点，外汇储备下降为零，此时政府无力维持原有的固定汇率，汇率大幅度贬值后自由浮动。;表示固定的汇率水平，AC线表示影子浮动汇率的变动。如果不考虑投机因素，在国内信贷不断扩张的情况下，储备不断流失，当储备降至最低限时，固定汇率制崩溃，汇率由图12—2中的B点跳跃至C点。在投机者完全预期的情况下，当影子汇率小于固定汇率时，投机攻击的利润为负，因此此时不会发动攻击；当影子汇率大于固定汇率时，投机者按照固定汇率向货币当局买入外汇并按照本币贬值后的影子汇率抛出，可以获得投机利润，由于投机者的完全预期，为了争夺利润，投机者会提前发动攻击。当影子汇率与固定汇率相等时（图中为A点，tc时刻）投机者就会发动攻击，导致储备突然降低至最低限，固定汇率制提前崩溃。 ;克鲁格曼模型特点;二、第一代货币危机理论对货币危机分析的特点;三、对第一代货币危机理论的扩展;一、第二代货币危机理论框架;从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率吸引外资获得储备，抵消市场的贬值预期，以维持固定汇率制度。但是，提高利率需要付出成本与代价，如果提高利率维持平价的成本大大高于维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击也视攻击对投机者带来的成本收益而定。所以，固定汇率制是否能够维持是政府和投机者各自权衡成本收益比较分析的结果 ;CC曲线表示政府维持固定汇率制成本的变化，它随着利率的变动而变动。假定经济中存在着最佳利率水平?，此时维持固定汇率制的成本为零。当利率水平在?基础上逐渐提高时，维持固定汇率制的成本也不断增加，因此 CC曲线表现为向上倾斜。BB曲线表示维持固定汇率制的收益，它与利率水平无关，因此在图上是一条水平线。当利率水平为i* 时，维持固定汇率制的成本与收益相等。因此，从图上可以看出，当维持固定汇率制所需要的利率水平低于i* 时，维持固定汇率制的成本低于收益，因此该国政府会继续维持固定汇率制；当维持固定汇率制所需要的利率水平高于i* 时，维持固定汇率制的成本高于收益，因此该国政府将会被放弃固定汇率制，任由汇率自由浮动，货币危机将爆发。;二、第二代货币危机理论对货币危机分析的特点;三、对第二代危机理论的评论和修正;一、道德风险论;（一）道德风险引起危机爆发的机制 第一阶段，金融机构在隐性担保的条件下进行投资决策。 第二阶段，由于隐含担保的存在，尽管金融机构进行了扭曲的投资决策，但人们仍然放心地将资金存放在这些机构，如此进一步激发了金融中介的过度借贷。 第三阶段，在“泡沫经济”持续了一段时间之后，金融机构对资产价格上涨而形成的“良好”财务状况开始引起关注和警觉。 ;道德风险论的结论是：政府的隐含担保导致的道德风险是引发危机的真正原因，货币价值的波动只不过是危机的一个表现而已。但是，如果政治或经济制度向有利的方向发展时（或人们这样预期时），道德风险的危害性就会被削弱。;（二）对道德风险论的评价 道德风险论对亚洲金融危机具有一定的解释力 但是，道德风险论遗漏了许多重要的方面，从而削弱了它的解释力。 首先，道德风险论的结论建立在三个重要的前提上：（1）在存在政府隐含担保时，金融机构必