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TWS耳机系列深度： AirPods产业链研究报告 2021年06月18日 PAGE # PAGE #/23 PAGE # PAGE #/23 凭借专利上的封锁以及技术上的优势，AirPods引领TWS耳机行业 Airpods系列产品之所以能成为行业的标杆产品，得益于苹果自研的SoC芯片的 监听技术实现效果较好的双耳同时传输，以及产品具有连接低延时较稳定、音质 领先、穿戴舒服、操作方便等优势；同时苹果对此进行了专利封锁，这样使其他厂 商不得不研究新的解决方案：苹果依靠着自己在技术方面的优势，不断的给产品导 入诧音控制、防水、降噪等新的技术，这样使得AirPods系列产品单有TWS耳机 市场大部分的市场份额。根据Strategy Analytics的数据，2019年，苹果公司共 售出了 5870万台AirPods,市场份额单比高达54.4%,单据整个行业半数的份 额。 行业竞争格局不当年智能机发展相似，AirPods产业链值得长期跟踪 我们认为目前整个TWS的市场呈现高价格产品市场由巨头主导，低价格产品市场 竞争较激烈的竞争格局，高端产品以AirPods系列主导，其次是低端机型，最后为 其他厂商中高端产品。我们发现，现在的TWS耳机市场与当年智能手机市场山寨机 井喷之时的情况很类似，产自华强北的山寨TWS耳机售价普遍在100元到300元 之间，同时根据我们的调研，单个中小型组装厂每天出货量能达到上万副，直接通 过电商流入市场。我们参考智能手机的发展历程，TWS行业竞争格局会仍 AirPods引领行业发展（类比iPhone4），然后低价、高产量、外形与AirPods产 品相似的白牌TWS耳机普及，最终顶级品牌厂商凭借不断的产品的创新、质量提 高不品牌带来的规模优势，使得TWS耳机行业市场份额集中在行业巨头手中， 其中，手机厂商能够凭借TWS耳机不智能手机形成的生态带来更好的体验，使 行业进一步向手机品牌厂商集中。因此我们认为在市场格局中，引领行业的头部的 AirPods产业链将充分学发行业发展红利，如当年iPhone产业链一样，具有很大 的投资机会。 供给端：产线依旧处于爬坡，格局较稳定，大陆ODM厂占绝对优势 根据我们对产业的调研和测算，目前国内厂商立讯精密在普通版AirPods的份额 达到60%-65%左右，而AirPods Pro则完全由立讯精密提供，2019年立讯全年 AirPods系列产品的出货暈约为4000万部。 另一大陆ODM厂歌尔股份仍2013年开始进入苹果公司供应链，2018年起正式 成为AirPods系列产品组装厂，逐渐地过英业达成为AirPods系列产品的事供， 我们测算其在2019年AirPods产品的市场份额约为30%,而公司在2021第事 季度完成AirPods Pro的产线搭建，幵在2021年上半年开始向客户发货，我们预 计随着产能和良率的爬升，公司将逐步提升在AirPods Pro市场的市单率。 需求端：目前AirPods产品渗透率较低，未来将加速渗透 我们可以仍目前全球iPhone的活跃用户以及iPhone何年的出货量两个维 度来对未来AirPods的市场规模需求进行测算。仍目前全球iPhone的使用人数 来看，根据苹果2019年的财报，全球目前有9亿活跃的iPhone用户，根据各个 研究机构的数据以及我们的对行业的调研，仍2017年到2019年，AirPods系列 产品的总出货量（包括AirPods 1、AirPods2、AirPods Pro）约为1亿部，在现存 活跃iPhone用户中渗透率仅为10%,仍现存iPhone用户配套配件方面，我们 认为作为不iPhone重要交于入口的AirPods产品未来还有很大提升空间（假设全 球iPhone使用者总数维持稳定），预计2021年在整体iPhone用户中的渗透率 达到20%,达到约19500万部。 仍iPhone每年的出货量来看测算，根据IDC数据，2018和2019年iPhone的出 货量分别为2.09、1.9亿部；根据Counterpoint的数据，AirPods系列产品（包 括 AirPods 1、AirPods2、AirPods Pro） 2018 和 2019 年出货量分别为 3500 万、 5800万部，年渗透率分别为17.5%和30%,我们预计随着今年中低端AirPodsl. 2系列产品的降价去库存，这一数据在2021年将继续 快速提升，在新出的 iPhone中达到45%左右，到9000万部。 建议跟踪产业链上比较优势较强的中国公司 大陆厂商冃前在中游的ODM/OEM、SiP封装以及上游存储芯片方面己经展现出 了强大的比较优势，我们建议应该对产业链上的这类公司进行持续的跟踪。 风险提示 TWS耳机渗透率不及预期、组装