国际经济汇率管理学与财务知识分析理论.pptx

第十六章 汇率决定 第十六章 汇率决定 第一节 铸币平价理论第二节 购买力平价理论第三节 利率平价理论第四节 货币模型End概 述汇率决定理论研究的是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。在实行外汇管制的国家，汇率水平的高低是由货币当局根据其政策需要认为确定的。本章讨论汇率决定的背景是实行货币自由兑换、汇率由市场来决定的国家。汇率决定理论是国际金融理论的核心之一。随着经济背景和国际经济学基础理论的演变，它经历了不同的发展阶段，主要有国际借贷说。购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说几个阶段。End第一节 铸币平价理论（1）在金铸币本位制度下，黄金被用来规定货币能代表的价值、各国均规定了每一金铸币单位包括的黄金重量和成色，即含金量（Gold content）。两国货币间的比价要用其各自的含金量来折算。两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint par）。铸币平价是金铸币本位制度下决定两国货币汇率的基础。End铸币平价理论（2）铸币平价条件下，外汇市场上买卖外汇时的实际汇率，围绕铸币平价的 一定界限上下波动，这个界限就是黄金输送点。所谓黄金输送点，一般是在金平价之上加一个正负百分数，这一百分数是根据进行国际贸易的两国之间的输送费用和利息计算的。在金铸币本位制度下，汇率波动的界限是黄金输送点，汇率比较稳定。End铸币平价理论（3）第一次世界大战后，金铸币制度陷于崩溃，各国相继实行了金块本位制和金汇兑本位制。黄金此时已不再具有流通手段和支付手段的职能，其输出受到很大限制。而货币汇率由纸币所代表的含金量纸币来决定，称为法定平价。实际汇率因供求关系围绕法定平价上下波动，但黄金输送点却因黄金输出入受到限制而不复存在。汇率波动的幅度由政府规定和维持，政府通过设立外汇平准基金来维持汇率的稳定。 End第二节 购买力平价理论一、购买力平价理论的主要内容二、对购买力平价理论的验证三、对购买力平价理论的评价End一、购买力平价理论概述（1）购买力平价说（PPP理论）的基本思想早已有之，但到1922年由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔才明确将其冠以这一称谓。购买力平价理论的基本出发点是，人们之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力，同样，外国人之所以需要本国货币也是因为它在本国具有一般的购买力，因此，国内外货币之的汇率主要取决于两国货币购买力的比较。End购买力平价理论概述（2）购买力平价说有两种形式，即绝对购买力平价（Absolute PPP）和相对购买力平价（Relative）前者指出两国货币的均衡汇率等于两个国家的价格比率，说明某一时点上汇率决定的基础；后者指出汇率的变动等于两国价格指数的变动差，说明了某一时段里汇率变动的原因。购买力平价理论认为长期均衡汇率，即无政府调节的自动实现国际收支平衡的汇率水平，是由购买力平价决定的，而自由浮动汇率条件下的短期均衡汇率将趋于长期均衡汇率水平。End一、绝对购买力平价（1） 绝对购买力平价理论认为，汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比。即在某一时点上，两国货币之间的汇率取决于两国货币的购买力之比。由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此购买力平价的绝对形式就可以表示为：S=Pt/Pt＊（或e = Pa/Pb）其中，Pt为t时期本国物价水平，1/Pt则为本国单位货币的购买力；Pt＊表示t时期外国物价水平，1/ Pt＊就是外国单位货币的购买力。因此，S就是购买力平价决定的汇率水平，即本国购买力于外国购买力之比，实际上就是两国的相对物价水平。End绝对购买力平价（2）绝对购买力平价理论实质上就是国际间的“一价定律”（Law of One Price）。这就是说，在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表示，其价格是一样的。但由于各国使用不同的货币，一种商品以不同货币表示的价格，就需要经过均衡汇率来折算，才能保持相等。用公式表示为： Pi= SPi＊如果该商品的本国价格Pi与其外国价格SPi＊之间存在着差额，就会存在有利的国际间的商品套购机会。随着套购活动的进行，需求与供给趋于平衡，价格差异也逐渐缩小，直至价格差异与两国的运输费用相等为止。所以套购是促使市场恢复均衡的一种市场机制。End举例说明如果同一种商品在美国卖10美元，在英国卖5英镑，绝对购买力平价就为1英镑兑2美元。否则，就会存在有利的国际间的商品套购机会。这类国际间商品套购行为最终将驱使现实汇率调整到与购买力平价相等的水平。 例如，假定汇率是1英镑兑2.5美元，即美元定值过低，英镑定值过高。在这种情况下，就会出现商品在美国与英国之间的套购行为，即贸易商在美国以10美元的价格买入这种商品，运到英国出售，获得5英镑，再以1英镑兑2.5美元的汇率换回12.5美元，净赚2.5美元。这种活动持续下去，贸易商不断