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简评 固定收益研究报告 [Table_BaseInfo] 2014 年10 月23 日 信用 固定收益研究组 姬江帆 许 艳 分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 《地方政府性债务存量债务清理处 S0080511030008 S0080511030007 jijf@ SFC CE Ref： BBP876 臵办法 （征求意见稿）》简评 王志飞 xuyan@ 分析员，SAC 执业证书编号： S0080512060002 zhifei.wang@ [Table_Summary] 事件 据《财新》等媒体报道，财政部近日向各省级财政部门下发了一份 《地方政府性存量债务清理处臵办法》(征求意见 稿) ，将采取新老划断的思路锁定存量债务，并对在建项目后续融资安排一定过渡期。 点评 《办法》是对43 号文中妥善处理存量债务部分内容的细化落实，我们认为主要有以下四个方面的核心内容值得关注。 《地方政府性存量债务清理处臵办法（征求意见稿）》(以下简称《办法》)的出台，主要是财政部为贯彻落实今年10 月2 日国务院发布的《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发【2014 】43 号）。43 号文当中的第六大项“妥善 处理存量债务和在建项目的后续融资”中规定要抓紧将地方政府性债务进行甄别并纳入预算管理，妥善偿还存量债 务，同时还要确保在建项目的后续融资。《办法》主要针对这一点部署了细化操作要求。 一、关于存量债务认定。 ► 明确存量债务以审计口径和对应的政府性债务管理系统为准，尤其13 年6 月以前的债务基本已锁定为审计范围。 《办法》对于存量债务的定义是“截至2014 年 12 月31 日尚未清偿完毕的地方政府性债务”。其中包括两部分， 一是“2013 年全国政府性债务审计确定的截至2013 年6 月30 日的各笔债务”，二是“2013 年6 月30 日后新发 生的各笔债务”。这两部分截至2014 年底的余额都要根据地方政府性债务管理系统（以下简称“债务系统”）确 定。地方政府性债务管理系统是财政部2012 年开发并于当年9 月免费提供给各地财政部门和债务单位使用的， 目的是实现对地方政府性债务的全口径管理和动态监控，我们认为该系统对于地方政府债务的认定口径与 13 年 审计应该基本一致，至少截至13 年6 月底的数据应该一致。另外 《办法》在对债务单位填报债务情况的部分提 到，“包括按照2013 年政府性债务审计口径的政府性债务余额、举债来源、资金用途…等”，说明填报也是主要 以审计口径为准。 ► 截止14 年底存量债务规模和明细要锁定并于15 年1 月5 日前上报，未来只减不增。《办法》规定地方汇总后的 存量债务清理和甄别结果，“省级财政部门应于2015 年 1 月5 日前上报财政部，经国务院批准后，锁定政府一 般债务、专项债务及或有债务余额。锁定后的政府债务及或有债务存量债务余额只减不增，除正常清偿外，债 务数据不得调整。”也就是说，15 年 1 月5 日是上报截止日，今年底之前已经存在但未包含在上报结果内的债 务，今后将不能再追溯纳入地方政府债务。 二、关于存量债务处臵。 ► 针对政府负有偿还责任的债务，明确纳入预算管理，并且列举了多项支持资金来源。但文件本身无法说明这些 资源是否可以充分满足各级债务的偿还需求，因此办法也要求在上报存量债务结果时，同时上报偿债能力评估 结果。针对地方政府负有偿还责任的债务，《办法》明确各级政府要分类纳入预算管理，统筹安排各项财政性资 金，优先安排用于偿还到期政府债务，而且允许申请发行地方政府债进行臵换，表现了很强的优先支持意愿。 但各项资源是否足够覆盖每年的偿债现金流出，仅从文件本身无法判断。例如根据 13 年审计结果，15 年到期的 全部地方政府债务高达2.8 万亿，其中政府负有偿还责任的债务 1.9 万亿，可能明显高于一年可以发出的地方政 府债券规模。而办法规定地方政府债券还要“优先保障政府举债在建项目