第六章__汇率决定理论(中).pptx

第六章汇率决定理论（中） 1 第六章 汇率决定理论（中） 汇率的弹性价格货币分析法 汇率的粘性价格货币分析法 汇率的资产组合分析法 2 本章阐述的汇率理论有以下特点： 决定汇率的是存量 因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中，预期 发挥了十分重要的作用。 本章的假定条件： 外汇市场是有效的； 分析对象是一高度开放的小国； 资金是完全流动的，即套补的利率平价始终成立。 3 第一节 汇率的弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法的基本模型 引进预期后的货币模型 对货币模型的检验与评价 4 一、弹性价格货币分析法的基本模型 1、假定条件： 垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立 货币供给是外生变量，货币供给量的变化不影响利率和实际国民收入的变化，而是迅速影响价格的调整，再影响汇率的变动 5 2、基本模型 货币数量方程式 广义的货币数量方程式 广义货币模型 注：潘国陵《国际金融理论与数量分析方法》 6 3、主要因素变动对汇率水平的影响 本币货币供给水平一次性增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币同比例贬值，本国产出与利率不变。（图6-1） 本国国民收入的增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。 本国利率上升的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。 注： 在流量模型和货币模型中，本国国民收入和本国利率水平的提高，其效应正好相反。 7 二、引进预期后的货币模型 资产市场说认为：预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。 在货币模型中，非套补的利率平价成立 i – i* = Etet+1 – et et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t期投资者所预期的下一期汇率水平（对数形式）。 根据基本模型，整理后得： et =[1/(1+β)]( Zt + β Etet+1) 上式表示，即期汇率水平是即期的经济基本面状况（即期的货币供给、国民收入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。 8 三、对货币模型的检验与评价 重要地位： 将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场。 引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析了这些变量对汇率的影响。 是一般平衡分析，包括了商品市场、货币市场和外汇市场。 货币模型是资产市场说的简单模型。 9 货币模型的不足： 它是以购买力平价为理论基础，如果购买力平价不成立，它的可信性就存在问题。 在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，在实证研究中存在争议。 假定价格水平具有充分弹性，这一点也受到较多研究者的批评。 实证检验： 大部分的实证检验，货币模型不成立；但对汇率变动的长期趋势研究有帮助。 10 第二节 汇率的粘性价格货币分析法 超调模型的基本假定 超调模型中的平衡调整过程 对超调模型的评价与检验 11 一、超调模型的基本假定 汇率的粘性价格货币分析法简称“超调模型” （overshooting model) 与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳定的，非套补利率平价成立。 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存在粘性。并且： 购买力平价在短期不成立，在长期成立。 总供给曲线在不同的时期内有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜，长期垂直。（图6-2） 12 13 几个相关概念： 由于购买力平价在短期不成立，经济存在由短期向长期平衡的过渡过程。 短期平衡： 即商品价格来不及发生变动时的经济平衡。（购买力平价短期不成立） 长期平衡： 即商品价格可以充分调整后的经济平衡。（购买力平价长期成立） 超调： 由于商品价格粘性，即汇率和利率调整幅度在短期内超过经济长期均衡水平。 二、超调模型中的平衡调整过程 14 总供给曲线的变动 由于商品价格粘性，总供给曲线在不同时期呈现不同形状。 （1）、短期：总需求上升，引起总产出上升，价格不变，总供给为水平型。 因为短期内价格粘性，不能立即随需求调整。 15 （2）中期：价格开始随需求上升，缓慢调整，需求上升，价格上升，产出上升。 16 （3）长期：价格开始随需求上升，可以充分调整。 所以，总供给曲线是垂直的，总需求上升，只能引起价格上升，产出不变。 17 超调模型中的平衡调整过程 以其他条件不变，本国货币一次性增加25%为例，说明超调过程。 （1）经济长期平衡。（价格可以充分调整，购