第六章资本成本与最佳资本结构.pptx

第六章 资本成本与最佳资本结构 ⑾复习： 1、什么是有效市场？ 2、市场有效的前提是什么？ 3、有效市场理论是如何解释股价的随机游走的？ 4、有效市场理论的反对者提出的主要反对证据是什么？ 5、如果市场能够反映迅速、及时所有已经公开的信息，但不能反映未公开的信息。这样的市场出于什么有效层次？ 6、市场越是有效，那么就越是难以获得超额收益？ 7、股权筹资有哪些主要方式？债务筹资呢？ 8、债务筹资（与股权筹资相比）有什么优缺点？ 9、在我国公开发行股票是否需要经过政府的审批？ 10、什么是IPO？ 11、认股权证实际是一种看涨期权？可转换债券是否也含有看涨期权？ 12、如果发行公司规定一手可转换债券（面值1000元）可以转换为20股，这意味着转换价格是多少？ 13、如果在可转换期间，某日股价是每股60元，此时的可转换债券的交易价格应不会低于每手1200元，为什么？ 14、此时投资者是否一定会行使转换权？ 15、为什么说认股权证可以使得发行公司“二次融资”，而可转换债券则不是？ 16、优先股有什么特点？ 第六章 资本成本和最佳资本结构 第一节 资本成本 第二节 经营杠杆和财务杠杆 第三节 资本结构理论 第四节 最佳资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本（资金成本）的含义 1、筹资费用（F）和资金使用费用（D）。 2、绝对数和相对数。 二、资金成本的意义 1、筹资方案决策的依据。 2、是投资方案决策的依据。 3、是衡量企业业绩的基准。 二、个别资本成本的计算 （一）债务资本的成本计算 例1：公司从银行借款100万元，期限3年，利率10%。 |————|————|————| 100 -10 -10 -10，-100 资金成本K=10% 例1-2：公司从银行借款100万元，期限3年，利率10%。所得税率30%。 |——————|—————|—————| 100 -10（1-30%） -7 -7，-100 K=10%*（1-30%）=7% 例2：公司从银行借款100万元，期限3年，利率10%。筹资费用为2000元。 |————|————|————| 99.8 -10 -10 -10 -100 99.8= 10 + 10 + 10 + 100 1+r （1+r）2 （1+r）3 （1+r）3 简化为K=10%* 100万 100-0.2=99.8万 =10%*1.002=10.02% 例2-2：公司从银行借款100万元，期限3年，利率10%。筹资费用为2000元。所得税率为30%。 K=10.02%（1-30%）=7.01% 例2-2：公司从银行借款100万元，期限3年，利率10%。筹资费用为2000元。 |————|————|————| 99.8 -10(1-30%) -7 -7 -100 99.8= 7 + 7 + 7 + 100 1+r （1+r）2 （1+r）3 （1+r）3 K=r 第六章 资本成本与最佳资本结构 例3：发行债券面值1000元，期限20年，每年付息一次，利率8%。发行费用率1%。实际发行时以839.73元折价发行。 |————|————|……|————| 829.73 -80 -80 -80 -80；-1000 829.73=80*PVIFV（20，r）+1000/PVIF（20，r） r=10% 资金成本K=10% 例3-2：发行债券面值1000元，期限20年，每年付息一次，利率8%。发行费用率1%。实际发行时以839.73元折价发行。所得税率30%。 |————|————|……|————| 829.73 -80（1-30%） -56 -56；-1000 829.73 = 56*PVIFV（20，r）+1000/PVIF（20，r） K=r 第六章 资本成本与最佳资本结构 （二）权益资本的成本计算 1、发行优先股的成本的计算 例1：以每股80元的价格发行了100万股，以后每年每股派送股息9.6元。 |———|———|———|…… 8000 -960 -960 -960 8000=960 + 960 + 960 …… 1+r （1+r）2 （1+r）3 8000=960/r r=960/8000=12% K=股息D/P 例1-2：如果筹资费用率3%。 筹资费用=8000*3%=240 K=12%*8000 7760 =12.37% K= D1/P *【P/P（1-筹资费用率f）】 =D1/P