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债券新产品简介近年债券市场发展特点债市容量快速扩充 最近3年债券发行量增速均超过40%，2014年非金融企业债务融资工具共计发行4.1万亿债券品种的多元化 在传统的企业债、公司债、短融、中票、PPN的基础上，新产品密集推出，面向的发债融资主体进一步扩大监管机构主动性提升 非上市公司公司债的成功进一步带动交易商协会和发改委改进审批监管流程几类债券新产品比较适用发行人信用资质发行成本监管机构特殊优势非上市公司债各类非上市公司AA/AA-较低证监会、交易所适用范围广、流程便捷、成本低永续债高负债企业（大型国企为主）基本为AA以上较高发改委/交易商协会增加权益项目收益债公益性行业为主无特定要求不定发改委/交易商协会政策鼓励发改委专项债战略性新兴产业一般AA以上不定发改委发行条件放宽、审批加快供应链债券产业链核心企业一般AA以上不定交易商协会利差收益并购重组债有并购需求的企业无特定要求不定证监会/发改委/交易商协会筹集并购资金可交换公司债持有上市公司股权无特定要求较低证监会成本较低、溢价减持私募债（地方交易所）各类非上市中小企业无特定要求较高交易所发行门槛较低永续债项目收益债非上市公司债供应链债券并购重组债可交换债券私募债非上市公司债证监会；公司债券发行与交易管理办法正式稿（2015.01.16）、公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则发行方式：公募、私募并行2015年3月起筹备项目密集，涉及房地产、冶金、贸易、纺织、建筑等多个行业，最近4个月交易所备案企业超过300家，拟募集资金超过8000亿，发行成功超过2000亿。永续债概况2014年下半年以来发行渐热2013、2014、2015年分别发行2支、31支、23支发行人大多为高负债率的大型国企行业上以能源、建筑、重化工业为主，多从事周期长、资金回报慢的基础项目投资发行人信用水平普遍较高AAA平均发行利率： 5.96%AA+平均发行利率： 7.28%AA平均发行利率： 7.53%发行期限： 5+N、3+N特殊条款：延期+赎回国际经验： 4%～8%★ AA级企业概况：企业名称发行时主体级别发行期限发行利率主要经营业务企业性质2014年末总资产2014年营业收入富通集团有限公司AA3+N7.95%公司主要从事光通信和金属导线等产品的生产和销售等业务，市场份额位居行业前列。民企157亿15亿中国吉林森林工业集团有限责任公司AA3+N7.10%我国四大森工集团之一，是我国重要的商品材生产基地，主要负责森林资源经营和林木深加工。国企310亿88亿永续债信用风险特殊性永续债 —— 混合资本本质：股权？债权？ 永续债记账方式： 可计入“权益” ——“其他权益工具”偿付顺序靠后一般情况下信用风险水平较一般债券高：较无担保债券低1～2个级别含权：赎回权、票息递升Debt or Equity我国永续债常见发行条款赎回权：发行人有权按面值加应付利息赎回债券约定偿付顺序：本期债券本级和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务融资工具利率确定方式：固定利率计息、浮动利率计息票息递升：如果发行人不行驶赎回权，则从第N个计息年度开始票面利率调整为档期基准利率加上初始利差再加N个基点递延支付利息：除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人可自行选择当期利息推迟至下一个付息日支付强制付息事件：减少注册资本；向普通股股东分红利息递延下的限制事项★评级重要条款约定偿付顺序等同于所有其他待偿还债务融资工具债权属性未明确偿付顺序中间地带结合其他条款票息递升递升幅度 递升幅度越大 赎回可能性越大 等同于N年期的债券 国际经验100Bps 我国发行情况 平均300Bps 最高 中国冶金科工集团有限公司500Bps 最低 北京市基础设施投资有限公司100Bps递延支付利息可递延可累计偏债权属性永续债的产品优势和潜在发行人对于发行人改善资本结构，降低负债率锁定长期资金，减轻兑付压力对于投资人收益率相对较高信用风险相对较低潜在发行人主要是信用评级较高、资产负债率较高的大型国企证券简称发行人中文名称主体评级资产负债率 %起息日期票面利率(发行时)15中信建中信建投证券股份有限公司AAA8001-166.000015中铁股MTN001中国中铁股份有限公司AAA8401-235.650015中兴通讯MTN001中兴通讯股份有限公司AAA7601-275.810015森工集MTN001中国吉林森林工业集团有限责任公司AA8302-047.100015中兴通讯MTN002中兴通讯股份有限公司AAA7602-065.690015潞安MTN001山西潞安矿业(集团