投资学东北财经大学课件9 2.pptVIP

债券投资价值分析;1.一般债券认购收益的计算 一般来说，多数债券的面值中都不包含利息，而利息是每期或终期计付的。对于这类债券，其认购者的收益可按下列公式计算： ;【例4】某种票面金额为100元的债券，现假定发行价格为104元，年利息率为8％，偿还期限为5年，则该种债券的认购收益率为： 【例5】某种票面金额为l 000元的债券，现假定发行价格为980元，年利息80元，偿还期限为5年，则该种债券的认购收益率为： 上面两例中，【例4】的发行价格高于票面值，两者的差额称为偿还亏损，它抵消部分债息收入。而【例5】的发行价格低于票面值，两者之差形成债券偿还增益，是利息以外的收益。如【例4】中因存在偿还亏损使得认购者的收益率低于债息率，即6．92％8％；而【例5】中因存在着偿还增益，使得认购者预期收益率高于债息率，即8．57％8％。; 2.零息债券认购收益的计算 零息债券亦称贴现债券，是以贴现方式发行的债券。零息债券的特点是利率很高，且采用逆向计算利息的方法，即贴现法。其票面价值既包括到期偿还的本金，也包括债券的全部利息。 假如我们设零息债券的票面值为V，发行价格为P，债券期限为n年，则根据贴现原理存在着下列公式： P·（1+债券认购者收益率） 则我们得出下列公式： 债券认购者收益率 ;对于期限在1年以内的零息债券，其认购者收益率可按单利计算，即： 认购者收益率＝ 【例6】某种票面金额为100元的零息债券，认购价格为39.875元，期限为8年，则该债券的认购收益率为？ 【例7】某种票面金额为l 000元的零息债券，现假定认购价格为994元，偿还期限为6个月，则该种债券的认购收益率为？ ;1.2.2 债券转让收益分析; 1.到期一次还本付息债券转让的收益计算;（2）买入者的预期收益率或到期收益率计算公式为： 到期收益率 利息总额=债息率×债券面额×债券期限 ;【例8】某种面额为100元的债券，票面利率为9％，期限为一年，若初期投资者甲的认购价格为101元，在离债券到期日还有60天时，投资者甲将此债券以106元的价格转让给投资者乙，则投资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益???分别为？ 【例9】投资者甲于1985年1月21日买人面额为100元的债券，到期一次还本付息，期限为3年，票面利率12％，认购价格等于面额。若1986年9月25日因急需现金，以113元的价格卖给另一投资者乙，则投资者甲的持有期间收益率和投资者乙的到期收益率分别为？ ;2.附息票债券转让收益率的计算 ;（1）以单利方式计算债券收益率。此种情况下，一般持有时间比较短（不超过一年）。 ①到期收益率（买者最终收益率）的计算 单利到期收益率＝ “距到期年数”的计算是这样的：当年数不足一整年时，一般用剩余天数除以360计算。; ②持有期间收益率的计算 持有时间收益率 注意，这里债券的距到期年数和持有年数均以360天计算，分子的天数均按每月30天计算。 ;如果考虑“经过利息’’问题（即当交易日与付息日不重合时，从上次付息到交易日为止的利息）则上面两公式应做如下修改，以便更为准确计算。 到期收益率 持有期间收益率;如果考虑到债券利息有的是半年兑付一次，则上面两公式还要做些调整： 到期收益率＝ 持有期收益率＝ ;（2）以复利方式计算债券到期收益率。此种情况下，投资者持有债券时间比较长，一般超过一年。 ①到期一次还本付息债券： 持有期间收益率＝ －1 P－债券买入价 V－债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价 ｔ－为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割 日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360 ;②每年末止付利息的债券： Ｐ K—债券持有期年均收益率； Ｐ—债券买入价； I—持有期间收到的利息额； V—债券兑付的金额或提前出售的卖出价； n—债券持有期。;3．零息债券转让收益率的计算 （1）零息债券单利到期收益率的计算 零息债券到期收益率的计算公式如下： 到期收益率 距到期年数;（2）持有期收益率的计算 持有期收益率 【例10】B投资者在发行日以350元的价格买入一面值为1 000元的零息债券，期限为6年，在持有两年半后以450元的市场价格转让给别人，则B投资者的持有期收益率为？;（3）零息债券复利到期收益率的计算 到期收益率= 【例11】2005年3月发行的一种债券，其面值为l 000元，A投资者在距到期日两年时，以812元的价格从他人手中购买了此债券，如按复利计算，则此投资者的到期收益率为？;（4）直接收益率的计算 只考虑债券利息收入的收益率称为直接收益率（或称当期收益率）。当期收益率是债券利息与其市场价格的比率，其