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A 股策略—数据观天下系列月度跟踪报告（第4 期） 证 券 研 次新股小周期开启 究 报 告 / 2016 年12 月28 日 投资要点 中信证券研究部 股 策  本期要点：次新股近期调整结束，小周期开启。不少投资者认为是新股发 秦培景 略 的多了导致次新股收益降低，关于这一点我们已经在近期专题《次新时代： 电话：021 / 选股不复杂，择时不简单》中做了详尽分析：在现行发行制度下，次新股 是一条闭环，利润在一级市场申购者和二级市场交易者之间转移，有自身 邮件：qinpeijing@ 定 的调整周期。次新股的调整是周期性现象，不是结构性现象。目前正处于 执业证书编号：S1010512050004 期 报 上一轮周期末端，调整结束，下一轮小周期将开启。按以往经验，处于调 杨灵修 告 整期的次新股整体上预期收益率在20%~45%之间，大约会在未来1 个月 左右的时间内完成。 电话：021  最近一轮次新股行情刚好“走完”。从今年 3 月 18 日开始，处于调 邮件：yanglingxiu@ 整期的次新股20 个交易日累计的收益率最低点出现了5 个，分别出 执业证书编号：S1010515110003 现在3 月23 日/5 月18 日/8 月1 日/9 月26 日/12 月26 日，相隔时 间分别为38 个交易日/50 个交易日/38 个交易日/59 个交易日；累计 联系人：裘翔 收益率分别为-28.1%/-30.4%/-29.0%/-25.8%/-25.4%，之间最大相差 电话：021 不过5.0% 。从这个角度来看，上一轮次新股周期刚好“走完”。 邮件：qiuxiang@  周期性和一致的跌幅并不是巧合。我们统计了次新股的最低流通市 值，5 次调整周期的尾部，最低流通市值分别为8.9 亿元/8.2 亿元/13.7 亿元/11.3 亿元/11.5 亿元，到了 10 亿元附近基本都会企稳回升。次 相关研究 （数据观天下系列） 新股的流通股占总股本比例一般在10%~25%之间，今年上市的新股 流通股占比平均为 22% ，那么 10 亿元的流通市值对应着就是约 1．A 股市场策略专题系列—数据观天下（第 40~45 亿元的总市值，这基本就是A 股市场目前壳公司的公允价值。 1 期）：成长的烦恼 2016.03.08  次新股的一个回调周期基本上以回归A 股市场“壳价值”作为结束。 2 ．A 股市场策略专题系列—数据观天下（第 由于次新股的调整速度和幅度远高于壳价值的调整，即便接下来壳价 2 期）：不时不食：基于交易行为的大小 值趋势性下降（尚无可靠依据），次新股周期性仍然会存在。 盘择时 2016.03.23