恒源祥改制——局部MBO典范.pdfVIP

恒源祥改制 —— 局部 MBO 的典范 2003-06-16 案例概要 2001 年 3 月，万象股份公司总经理刘瑞旗联合战略投资人发起成立新公司，直接出资 9200 万元从“万象股份” ( 现已更名为“世茂股份” ) 购买了冠以“恒源祥”商号的 7 家公 司股权。 与其他上市公司 MBO不同，恒源祥的 MBO是管理层将上市公司的优质资产进行的局部 MBO，脱离上市公司的干系。 收购背景 恒源祥是近代中国的一个老字号羊毛品牌， 但是， 随着解放后的公私合营和计划经济对 于品牌的忽视，人们日渐淡忘了这个曾经辉煌一时的品牌。 1991 年，刘瑞旗花了 900 元去工商局注册了被人们遗忘的恒源祥商标。 1992 年，刘瑞旗以“恒源祥羊羊羊”简单而生动的 5 秒钟广告使得恒源祥迅速成为国 内毛线产业的第一品牌。 1993 年，黄浦区百货公司准备包装上市，刘瑞旗执掌的南京路这间小商店自然也经过 评估重组进入了上市公司的资产，当时的评估值是 243 万元。 在上市公司中， 刘瑞旗没有任何特殊的地位， 但他每年上交的利润成倍地递增， 到 1995 年以后，已经上升到 1000 万元以上。 此时， 上级低投入高产出与刘瑞旗低收入高奉献的回报形成了鲜明的对比。 刘瑞旗成为 上海滩价值被严重低估的企业家之一。 刘瑞旗决定启动 MBO计划，向新股东和仍为第二大股东的黄浦国资局提出了自己买下恒 源祥产业动议。 操作过程 2000 年 8 月，上海世茂投资发展有限公司 ( 以下简称世贸公司 ) 以 1．44 亿的价格成为 万象股份的第一大股东。以此为契机，刘瑞旗开始了他借助外力进行 MBO的过程： 第一步：以新世界集团为中转，将恒源祥从万象股份手中收购出来。 2000 年 10 月，刘瑞旗委托黄浦区国资办下属的新世界集团与万象股份、世茂公司洽谈 收购恒源祥。 2001 年 1 月 9 日，万象股份与新世界集团签署了协议转让恒源样品牌和相关七家子公 1 / 2 司的备忘录。 第二步，成立收购主体。 刘瑞旗和 “恒源祥”产品特许生产商的江浙部分乡镇企业为这次收购提供了融资， 携手 组建了上海恒源祥投资发展有限公司，其中刘占据控股地位，其他厂商作为参股方。 第三步：恒源祥完成创始人与管理者的所有权回归。 2001 年 3 月，总经理刘瑞旗斥资 9200 万元，从新世界集团手里收购了“恒源祥”，完 成了堪称圆满的一次 MBO。 作者：陈志杰 吴昊 2 / 2