普通股成本(方法一).pptx

普通股成本（方法一）計算保留盈餘成本的三大模式一、「股利成長模式(Dividend Growth Model)」1.模式內容：此法利用股票訂價模型來反推普通股的必要報酬率： Po：今日股票價格Dt：第t年底的期望股利Ks：普通股必要報酬率當股利以g固定成長時，上式可簡化為：整理可得： 普通股必要報酬率=股東的期望股利收益率+股利成長率。 因此，若要估計普通股必要報酬率，則必先估計股利率與股利成長率。股利率的估計對一家上市且發放股利的公司較簡單，可由過去發放歷史求得，但是要正確的預估股利成長率則較困難。一般估計成長率的方式有兩種： 利用歷史成長率：在利用歷史預估時須假設成長率相當穩定，且成長率的趨勢將持續下去；若公司的成長會因景氣循環、產品週期、市場競爭而改變的話，並不適合利用歷史成長率來預估。 利用市場上分析師對為未來成長率的平均預期：實務上，證券分析師預測股利的成長率，通常是利用預估銷售額、利潤邊際和公司競爭力等資訊求得，在估計保留盈餘成本時，可將幾個證券分析師的預測值加以平均，以做為一般大眾預期成長率的替代值。 模式優缺點：優點：簡單，易於瞭解使用。缺點： (1)只適用於發放股利且股利必須呈固定比率成長的公司。 (2)內部的權益資金成本對於估計的成長率相當敏感。 (3)未明確考慮風險，估計的報酬和風險水準可能不相稱。範例（一）若乙公司的股票價格為$23，下一期的預期股利$1.24，預期成長率8.0%，則乙公司的預期與必要報酬率（保留盈餘）的資金成本為？範例（二）承前例，假設乙公司的發行成本率為10%，則新權益資金成本為？ 債券殖利率加風險溢酬法(方法二)1.模式內容對於不支付股利或未公開發行，沒有公開股價可用的公司來說，利用上述兩種方法預測普通股必要報酬率相當困難，因此，可利用公司的長期債券的平均殖利率加上風險溢酬作為估計值，而近年來的實證研究結果顯示，此風險溢酬大約介於3%到5%之間。2.模式優缺點優點：缺乏交易市場及不支付股利的公司可使用此模式 估計。缺點：具有強烈主觀性。範例一個體質相當好的甲公司的公司債利率為8%，其權益資金成本可估計如下：一個風險較高的丁公司的公司債利率為12%，則其資金成本為：資本資產訂價法（CAPM)（方法三）估計無風險利率，　　，通常以政府公債或短天期（30天）國庫券的利率代替估計股票的貝他係數，　，估為股票風險指標。其中，”ｉ”代表第ｉ個公司的貝他值估計整個市場的預期報酬率，即全部股票的平均報酬率，　　。將前述的值代入CAPM的公式中，計算股票的必要報酬率：模式內容根據資本資產定價模式，在證券市場均衡時，投資人可據此決定普通股必要報酬率： (10-7) (10-8)運用CAPM決定普通股必要報酬率時，須對模式中的三個變數進行估計。?無風險利率：一般皆以美國公債殖利率或三十天期美國國庫券利率為代表。?貝他係數：可利用多期資料，代入公式10-8求得。?市場投資組合的預期報酬率：可利用股票市場的各種指數來替代。模式優缺點?優點：可因風險而調整，對股利穩定成長外的公司也適用。?缺點： ? CAPM須估計兩個值：市場風險溢酬和貝他係數，若估計不正確，則普通 股必要報酬率也不準確。 ?此外，CAPM是運用歷史資料預估未來，當未來經濟情況轉變時，則過去 資料可運用性將降低。 ?如果公司的股東未進行的多角化投資，則他們重視公司個別風險而非 場風險。此情況下，公司真實的投資風險將無法藉由貝他值來測量。 範例假設　　　，　　　，丙公司的　則該股票的　為？加權平均資金成本，ＷＡＣＣ公司的加權平均資金成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC)　是以負債、特別股與普通股的目標比率，結合各類型資金成本所計算出來的。三、WACC詳細的計算流程以一個完整的例子，詳細介紹。假設海灣電子以長期負債、特別股、保留盈餘及新發行普通股融通資金，公司利用短期負債來支應循環性營運資金，海灣電子所得稅率35%，該公司的目標資本結構以市場價值為基礎，其中長期負債佔40%，特別股為5%，普通股為55%，最後假定公司稅率為35％。(1)公司發行長期負債面值$1,000，七年期的債券，每半年支付利息一次，票面利率為8%且債券不可贖回，目前的賣價919.79元。求海灣電子負債成本？(2)公司新發行特別股的面額為＄100，股利率為6%，目前此特別股的價格為每股＄96，發行成本比率為3.5%。特別股發行成本？(3)海灣電子去年發放每股＄3股利，目前股價＄103，若股利將固定以每年5.5%永續成長。(4)若公司的歷史貝他係數為1.22，短期國庫券利率為5.3%，市場投資組合的預期為8.2%。(5)根據普通股承銷商的預估，海灣電子發行新普通股的發行成本率10%。 解答：(1)負債成本：算出Kd近似於4.8 %