期权定价公式及其应用解读.pptVIP

四、 标的资产价格波动率对期权价值的影响 方差或标准差是布莱克 - 斯科尔斯模型中的重要变量 , 也称 波动率，是股票连续计息收益率的标准差，它也是公式中 唯一不可直接观测的变量买权价格对很小的波动率变化的 反映被称为 Vega ，即： 1 2 1 ( ) ( ) t c t C Vega S T t N d ? ? ? ? ? ? ? 由买权价值与卖权价值可知卖权 Vega 与买权 Vega 完全相同 c p Vega Vega ? 当期权处于平价状态时，其 Vega 值较大； 当期权处于较深的盈价或亏价状态时， 相应的 Vega 值较小。 因此，期权 Vega 随变化的曲线是一个倒 U 形。 五、到期时间长短对期权价值的影响 由于到期时间的临近 , 期权的时间价值下降 , 这就造成 期权的价格下降。 时间价值的消耗用 Theta 表示，买权 Theta 的定义为 ? ? t C T t ?? ? ? ? ? ) ( ] 2 [ ) ( 2 ) ( 2 1 1 d N rXe t T d N S Theta t T r t c ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ) ( ] 2 [ ) ( 2 ) ( 2 1 1 d N rXe t T d N S Theta t T r t p ? ? ? ? ? ? ? ? ? c Theta 始终是一个小于零的数 p Theta 则有可能大于零， 第三节 期权套期保值的基本原理 一、有关期权套期保值的一个例子 综上所述 , 甲所采取的上述套期策略具有以下两个特点： 第一是自融资性 (self — financing) ，即套期所需的资 金只需期初一次性投人 , 此后，在套期的整个过程中不需 要增加新的外部融资。或者说，套期策略只需要期初投入， 不需要维持成本。 第二是精确复制性 (replicating), 即套期策略能够精 确地复制受险资产的收益和风险特征，从而将面对的风险 完全抵消。 1. Black-Scholes 公式 经典的 Black-Scholes 期权定价公式是 对于欧式股票期权给出的。其公式为 ), ( ) ( ) , ( 2 1 d N Ke d SN T S C rT ? ? ? 其中 T 是到期时间， S 是当前股价， 是作为当前股价和到期时间的函 数的欧式买 入期权的价格 . ( , ) C S T 第九章 期权定价公式及其应用 一、引言 第一节 Black-Scholes 期权定价公式 ? ? ? ? ? ? ? ? ? T r K S T d ) 2 ( log 1 2 1 ? ? T d d ? ? ? 1 2 K 是期权的执行价格， r 是无风险证券的（瞬时） 收益率， 称为股价的波动率 {volatility , 这是一个 需要测算的参数 } ? N 称为累积正态分布函数，定义为 ? ? ? ? ? d y dy e d N 2 2 2 1 ) ( ? 图 1 期权价格曲线随到期时间 T 的变化 Black-Scholes 公式的方便之处在于除股价的 波动率外，其他参数都是直接在市场上可以找到的。 例如 , 如果这里价格以元计 , 时间以年计 , 从而涉 及的两个比率都指的是年率。那么（以下的等号实 际上都是近似等号） 6296 . 14 15 ) 25 . 0 ( 1 . 0 ? ? ? ? e Ke rT 2 1 log(18/15) 0.1 (0.15) (0.5) 0.25 0.15 0.25 0.21013 2.8017 0.075 d ? ? ? ? ? ? ? ? ? 7267 . 2 25 . 0 15 . 0 1 2 ? ? ? d d 把这些值代入公式，得到 : 利用累积正态函数在点 2.8017 和 2.7267 处的 近似值，买入期权的价格是 3.3749 ，即 ) 7267 . 2 ( 15 ) 8017 . 2 ( 18 ) 25 . 0 ( 1 . 0 N e N C ? ? ? 更精确的计算可得 : 3749 . 3 ) 996 . 0 ( 6296 . 14 ) 997 . 0 ( 18 ? ? ? C 3.3714 C ? 2. 金融资产的定价问题 金