2019～2021年光模块行业深度研究报告.docxVIP

231奔光模块行业深度研究报告 目录 ?两产业拐点：芯片和速率，核心制约因素减弱 ?两市场共振：海外数通拐点，国内通信渐强 ?价值变迁：从高端产品向国产替代+成本控制转变 ?投资建议：核心技术突破+大订单+业绩反转 全球毛利率下降，市场红海，技术突破成核心趋势 ?美国光模块：毛利率2018-2021年都处在下降通道，三年平均毛利率分别为30.38%、37.35%、 33.08% ?国内光模块：毛利率2018-2021年处于下降通道，平均毛利率23%,天孚通信器件毛利率较高 01： 01： 2016-2018-2021年美国主要光模块公司毛利率变化 图2： 2016-2019-2021^中国主要光模块公司毛利率变化 2016 2017 2018-2021Limemtum 0c Iaro Finisar AAOI441%55.0821%2016 2017 中际旭创 光迅科技 2016 2017 2018-2021 Limemtum 0c Iaro Finisar AAOI 441% 55.0821% 2016 2017 中际旭创 光迅科技 新易盛： 博创科技 2018-2021 天孚通信 剑桥科技 2019-2021Q1 太辰光 数据来源：讯石光通信 数据来源：讯石光通信 数据来源：wind.财通证券硏究所 全球毛利率下降，市场红海，技术突破成核心趋势 ?国外研发占比都有提升，主要厂商将技术升级换代作为抵抗周期的重要方向 ?国内研发占比总体比国外差一倍，在8个百分点左右 图3：美国主要厂商研发占比 图4:国内主要厂商研发占比 数据来源：wind.财通证券硏究所 2015 2016 2017 2018-2021 中际旭创 新易盛 光迅科技 太辰光 博创料技 数据来源：wind.财通证券硏究所 国内产业链布局完整，具备全面竞争能力 ?以华为、中兴通讯和烽火通信为代表的下游光网络设备商的份额占据全球市场的半壁江山 ?我国上游主要光器件企业在全球市场占据的份额仅为13%左右，体现出上下游发展不平衡 图5:光模块产业链格局和市场份额陶瓷套管其他结构件；三环集团、天孚通信、太辰光、日海通讯、京瓷、科信技术、翔通光电、威迪光电、恿富康等激光器、探测器、放大器等芯片PLC、波分复用、光开关等芯片光痢激光器、光检测器、光放大器、光调制器光纤连接器、PLC、 WDM/DWDM. 图5:光模块产业链格局和市场份额 陶瓷套管其他结构件 ；三环集团、天孚通信、太辰光、日海通讯、京瓷、科信技术、翔通光电、威迪光电、恿富康等 激光器、探测器、放大器等芯片 PLC、波分复用、光开关等芯片 光痢激光器、光检测器、光放大器、光调制器 光纤连接器、PLC、 WDM/DWDM.光 开关、VOA/FOA 光迅科技、华为海思、海信宽带、华工1E原、Finisar、NeoPhotonics、Lumentum, Avago、Sumitomo、 II-IV NeoPhotonics, Lumentum、NELk光迅科技、博创科技、昂纳科技 Finisar (16%)、Oclaro (7%)、Sumitomo (7%)、Lumentum (7%)、 Acacia (6%)、Fujitsu (5)、光迅(4%)、NPIN (4%)、AAOI (4%)、 _ _ SourceJ^hotonic (3%.)_.^_ _ H-IV (18%)、Lumentum (18%)、昂纳(13%)、Sumitomo (4%)、光 迅(11%)、Finisar (9%)、NPTN (4%)、CoAdna (3%)、NEL (2%)等 Finisar(14%)、Oclaro(6%)、Sumitomo(5%)、Lumentum(7%)、光迅(6%)、海信(4%)、旭创(7%)、H-IV(5%)、Acacia(4%)、Fujitsu(3%)、华工(1%) 前传仲传/回侍 AWS、谷歌、微软、Facebook.阿里、腾讯等 资料来源：ovum （光器件市场份额为16Q2-17Q1数据）、OIDA （ 201阵光聞市姗額）、HIS （2017年光传输设备市姗額） 产业链短板：当前主要在于上游高端芯片 ?光通信产业竞争力：我国电信市场在全球仅次于美国，数通市场也在高速成长中，光通信产业链从芯片一组件f模组?系统中，越往下游竞争力越强，芯片领域是当前瓶颈 图6:国内光通信产业竞争力 10G国产化率50%25G PIN/ADP 少量 25G DFB研发完成 25G电芯片依赖进口 芯片| ■量产 ■小规模量产 样品徊发 前传 中回传 光模块 数通 25G 300m 25G10km 25G 15/20km 25G tunable 100G 10km 200G 10km 400G