养老金积极主义研究——以美国为研究对象【最新经济学类】.pdf

摘 要 ·■●_一j ■一 随着目前我国养老基金入市的步伐加快，养老基金在资本市场的 一 安全问题已越来越引起人们的关注，养老基金作为理性的机构投资者 介入上市公司治理将会显得越来越重要。在现代资本市场上，养老金 等机构投资者参与公司治理已经成为了国际公司治理实践发展的新 趋势，对完善现代公司治理结构和更新现代公司治理理念产生了重大 影响。本文以美国为研究对象，对近20多年来养老基金是如何参与 上市公司治理进行了较为全面的介绍。产生于20世纪80年代的美国 养老金积极主义的活动历史显示，养老金积极主义已经成为现代金融 市场的一个重要特征，养老基金已经成为公司治理的积极参与者，参 与的内容涉及到公司的内部治理和外部治理以及公司应承担的社会 责任等领域。因养老基金介入上市公司治理的实践历史还不是很长， 养老金积极主义目前产生的效应还有些模糊，随实践发展还需进一步 论证。但它对目标公司的治理结构所产生的积极变化还是比较明显 的，养老基金发起的权利运动对控制上市公司的代理问题具有一定作 用。在实践中，养老基金如何参与公司治理，理性选择最优监督决策， 必须进行相关的定量分析，例如要找到一个能决定最优监督决策的监 督成本临界点和所监督的公司数目临界点。在介入上市公司治理时， 养老基金会因目标公司经理层的态度变化来采取不同的监督方式，这 些方式包括温和协商、提交议案、代理投票权争夺和接管机制等。因 信息存在不完全性，特别是受到公司控制权因素的影响，养老基金作 为股东所获得的收益在相当大的程度上是由公司管理层决定的。为保 护自身利益，养老基金不得不重视解决公司控制权问题。解决公司控 制权问题的有效策略就是将代理投票权机制与接管机制结合使用。本 文认为美国经验对我国今后养老基金参与公司治理的实践具有一定 的借鉴价值，最后提出了相关的政策建议。 关键词：养老基金养老金积极主义公司治理 Abstract With thefaster intothe our step capitalmarket， s fundwi11facea10tmoreserious country’pension invest risks．Theri d onthe gi ofthe ion requirementsafety pens fund’s makesitmore to inthe capital necessaryparticipate 1isted the isin companies’governanceby pensionfund，which linewiththe trendof oftheaboard prese