2021年下半年宏观经济和大类资产配置展望分析报告-通胀无忧，稳中求进.pdfVIP

胀无忧，稳中进 ——2021年下半年宏观经济与大类资产展望 主要内容： 一、国内：增速逐步回落，通胀年内无忧。全年实际GDP增速预计在9%左右。前期的信用收缩将从下半年开始对经济增长产生下行压力。消费仍在复苏，但复苏动能下降， 预计整体社零增速难以回到疫情前的中枢。地产投资回落趋势确定，政策收紧对房地产投资的影响逐渐显现；另外地产投资领先指标——新开工面积已经开始同比负增长。 上半年并未发力，地方政府专项债发行进度明显放缓，若下半年消费和地产投资下行幅度超预期， 可能用来进行部分对冲。制造业投资依然受益于全球 资本扩张，但上游价格上涨和下游需求不强形成约束。从通胀来看，下游需求疲软限制核心CPI升幅，上游工业品炒作退潮带动PPI环比回落。 二、海外：下游逐步改善，通胀难超预期。从全球的角度来看，尽管疫情仍有反复，但发达经济体经济增速恢复的节奏受到影响不大，需求的恢复正在从上游的工业和制 造业向下游的服务业和消费转移。从通胀角度来看，发达经济体通胀结构将开始转换，通胀升幅难以超预期，主要由于：1）实际通胀和通胀预期的分化开始转向；2） “供应链瓶颈”是暂时性的；3）粘性价格指数仅仅温和上涨。全球部分国家的货币政策已呈现边际趋紧的趋势，相较之下，美联储对货币政策的表述依然比较鸽派。往后 看，“供给冲击”决定