2021年航空物流行业东航物流分析报告.pdf

cz99 目 录 一、东航物流：航空物流混改第一股，借助资本市场全新启航 8 （一）航空物流第一股：央企+ 民企+ 员工持股的多元股权结构，有助于释放公司经 营活力 8 （二）募投项目：借助资本市场，拓展业务、提升竞争力 9 二、构建业务组合：平滑周期波动、强化成长基础 11 （一）2020 年业绩分析：全货机机队贡献显著收益，收入利润大幅增长 11 （二）航空速运业务：经营优势稳固，价格弹性可观 13 1、竞争优势：货机国际航线强壁垒+客机腹舱航线广覆盖+上海码头领先卡位. 13 2 、财务表现：价格弹性巨大，2020 年毛利率大幅提升20 （三）地面综合服务：上海机场货站操作龙头，贡献稳定收益的业绩压舱石23 1、竞争优势：上海机场货运枢纽地位稳固，公司市占率领先优势突出23 2 、财务表现：贡献相对稳定收益的业绩压舱石26 （四）综合物流解决方案：新兴市场大有可为空间28 1、航空速运+地面综合强化资源基础，推动公司向综合物流服务新兴市场进军28 2 、财务表现：单位收入不断提升，体现行业景气与公司议价能力29 （五）成本分析：客机腹舱承包费约占4 成，其他成本与传统航司相近 32 三、航空物流市场展望：新格局、新动能、新机遇，预计迎黄金发展期 36 （一）新格局：大航求变、顺丰崛起，行业步入盈利期 36 1、全行业步入盈利期 36 2 、大航求变进行时 39 3、顺丰崛起进行时40 （二）新动能：生鲜电商与跨境电商两大抓手，预计支撑航空物流景气度41 （三）新机遇：大物流时代来临，航空物流迎黄金发展期44 1、大物流时代来临44 2 、航空物流获得空前重视程度：国际航空物流自主可控是必然趋势46 3、中期来看：产业迁移与升级预期将推动航空物流与制造业深度融合发展 52 图表目录 图表 1 混改后公司股权结构图 8 图表 2 公司高管持股情况 9 图表 3 公司募投项目 10 图表 4 东航物流财务数据（21H1 取区间中值） 11 图表 5 营业收入及同比增长情况 12 图表 6 归母净利润及净利率 12 图表 7 毛利率及归母净利率 12 图表 8 分业务毛利率 12 图表 9 东航物流收入构成（2020 ） 13 图表 10 东航物流毛利构成（2020 ） 13 图表 11 分业务收入占比 13 图表 12 分业务毛利占比 13 图表 13 航空速运业务产品体系 14 图表 14 公司运输方式 14 图表 15 航空速运板块前五大客户 15 图表 16 三大航货机机队及客机数量比较 15 图表 17 公司航线布局 16 图表 18 国际航点时刻分布 16 图表 19 国际时刻按国家分布 16 图表 20 中货航各航线周航班量 17 图表 21 浦东机场货邮吞吐量遥遥领先其他国内机场 18 图表 22 2019 年全球机场货运吞吐量排名 18 图表 23 浦东国际货运时刻占比 19 图表 24 国货航、金鹏和中货航国际航点时刻分布对比 19 图表 25 国货航、金鹏和中货航浦东出发国际航点时刻分布对比20 图表 26 货邮运输量20 图表 27 全货机和客机腹舱运量20 图表 28 公司货运周转量21 图表 29 全货机和客机腹舱货运周转量21 图表 30 全货机和客机腹舱载运率21 图表 31 航空速运业务收入22 图表 32 公司吨公里收入22 图表 33 东航物流全货机单位收益（元）22 图表 34 东航物流客机腹舱单位收益（元）22 图表 35 全货机成本和毛利率23 图表 36