公司理财课件第七章筹资管理.pptxVIP

第七章 筹资管理;一、资金成本的概念 1一般含义：为筹集和使用资金而付出的代价。 包括筹资费用和使用费用。 (1) 筹资费：在筹资过程中为获得资金而付 出的费用。如：借款手续费、股票发行费等 (2) 使用费：企业在经营过程中因使用资金而支付的费用。如：股利、利息等 ;资本成本的表示， 可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本率 资本成本率的一般公式：; 2.资金成本的实质含义（考虑时间价值）;二、个别资金成本的计算;; 2.债券成本 ;考虑时间价值时的债务成本;3.优先股成?? ;4.普通股成本： (1)股利折现法; （2）债券收益加风险贴水法 ;5.留存收益成本：一般认为，留存收益不存在外显性成本，但却存在内含性成本。即其机会收益。 留存收益成本与普通股的资本成本相同，但无发行费用F ;圣农发展：2012年公司债券（第一期）票面利率 ;资金成本的进一步理解;三.加权平均资金成本;三种权数比较;第二节借债还是股权？风险的考虑;2、营业杠杆的含义;3、营业杠杆度的衡量;4、营业风险及经营杠杆的结论;二、财务风险及财务杠杆;设某企业在现有的负债结构下，利息为1，息税前利润由2变为3（增长50%），或息税前利润由3变为2（下跌33%），税后利润的变化如下：;3、财务杠杆度的衡量;4、财务风险与财务杠杆的结论;三、综合杠杆;三、综合杠杆;第三节借债还是股权？理论依据; (一)净收益理论 基本观点：企业增加负债，提高财务杠杆度（B/S），可以降低其加权平均的资本成本，可以增加企业的总价值，企业最佳资本结构是负债率为100%。 基本图示： ; (二)营业收益理论 基本观点：不管企业负债率的高低，企业的平均资本成本是固定的，企业的总价值保持不变。因此，企业的总价值与企业的资本结构无关，企业不存在最佳的资本结构。 结构图示：;营业收益理论重要假设; (三)传统理论 基本观点：增加债权资本对提高公司价值是有利的,但债权资本规模必须适度，如果公司负债过度，综合资金成本只会升高,并使公司价值下降。 结构图示： ;二.MM资本结构理论 ;(3)权衡理论;均衡理论下:企业价值;三.新资本结构理论:激励理论;三.新资本结构理论:信号理论;三.新资本结构理论:融资顺位理论;资本结构理论的管理含义;管理含义;合理资本结构的定性分析;第四节借债还是股权？量化分析; ;公式为：;企业何时选择负债，何时选择股权？;资本结构决策分析方法： EBIT-EPS分析法;（二）公司价值比较法;例：某公司全部资本均为股本资本（无优先股和债券），其账面价值为2000万元，该公司认为目前的资本结构不合理，拟举债回购部分股票予以调整。预计年息税前利润为500万元，所得税率为33%，经测算，目前的债务利率和股本资本成本如下表所示.其中B、KB、Kf、Km、β分别表示公司的债务资本、债务资本成本、市场无风险利率、股票市场期望收益率和该股票投资风险与股票市场整体投资风险之比。请测算公司的最佳资本结构。 不同债务规模的债务利率和股本资本测算表 B（万元） KB（%） β Kf（%） Km（%） 0 - 1.2 10 14 200 10 1.25 10 14 400 10 1.30 10 14 600 12 1.40 10 14 800 14 1.55 10 14 1000 16 2.10 10 14;说明： 根据资本资产定价模型，测算不同债务规模条件下，股本资本的成本 根据上述测得的股本资本成本，测算公司股本价值 根据上述测得的股本价值，测算公司总价值 V=S+B 测算公司不同债务规模条件下，公司的加权平均成本 ;解：（1）根据资本资产定价模型，测算不同债务规模条件下，股本资本的成本 Ks = Kf + β（Km-Kf） (2)根据上述测得的股本资本成本，测算公司股本价值 S=（EBIT-I）（1-T）/Ks (3)根据上述测得的股本价值，测算公司总价值 V=S+B (4)测算公司不同债务规模条件下