【母婴】2019复盘少子化危机下，日本母婴专卖店龙头西松屋的成长史_市场营销策划_母婴行业市场研报_.docxVIP

证券研究报告 母婴行业专题报告 复盘少子化危机下， 日本母婴专卖店龙头西松屋的成长史 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 电话： 020020邮箱： huangguan@ shi.linglin@ 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要：  2019.3.15 西松屋是日本第一大母婴专卖店，1956 年成立，经历了日本新生儿从 210 万高峰跌破至 92 万。1999 年上市后又连续遭遇 08 年金融危机、11 年东京 9 级大地震与福岛核泄漏、14 年消费税上涨、16 年福岛 7.4 级地震等重大外部事件。在日本严峻的环境中，西松屋保持着20 年的营收增长，1998-2018 财年西松屋营业收入CAGR为 10.64%，净利润 CAGR 为 10.81%。截至 2018 年 8 月，全日门店数 981 家。 我们认为，西松屋在日本不足 100 万的新生儿数量及频繁外部冲击下，仍保持正向营收增长并不断修复净利润。主要归功其相对稳定、持续优化的单店模型： 单店营收方面：受碍于低迷的经济环境、持续下降的新生儿数量及不可抗的外部冲击，日本两大母婴专卖店巨头历史上单店营收均有所下降，但西松屋表现相对稳定。2004-2018 财年西松屋单店营收 CAGR-2.77%，同期阿卡酱单店营收 CAGR-5.11