证券投资分析：第9讲 国际化分散.pdfVIP

该文档是极速PDF编辑器生成， 如果想去掉该提示,请访问并下载： / 证券投资分析 ——现代投资组合理论与投资分析 第9讲 国际化分散 School of Economics and Commerce South China University of Technology 主要内容  历史背景  外国投资收益率的计算  外国证券的风险  国际化分散的收益  外汇风险效应  预期收益与投资组合业绩  国际化分散投资组合的其他数据  参考: 第 12 章 2 历史背景 4 Fig_12-1b 外国投资收益率的计算  一项外国投资的收益率不仅要受到资产所处市场的自 身收益率的影响，而且还要受到证券自身的币种和购 买者本国货币之间的汇率影响。 外国投资收益率的计算 7 外国投资收益率的计算  进一步假设德国股票不支付股利。在这种情况下，德 国投资者的本币（欧元）收益率为： 8 外国投资收益率的计算  而美国投资者的收益率为： 9 外国投资收益率的计算  令R 表示外汇收益率，我们得到： x 10 外国投资收益率的计算  前面的方程重写为  在本例中 11 外国投资收益率的计算 小得多 收益率的标准差 12 外国投资收益率的计算 ρ 1 Hx σ σ + σ US x H 13 外国投资收益率的计算  外汇所得（或损失）与一国收益率的相关性非常低 14 外国证券的风险  不同国家股票市场之间的相关性 外国证券的风险  不同国家股票市场之间的相关性 外国证券的风险  美国两只普通股之间的相关系数平均为0.40.  500 只大公司股票的标准普尔指数与纽约股票交易所的 其他股票的相关系数约为0.97.  相关系数: 1,000 只大公司股票与更大的2,000 只大公司 股票近似为0.92  相关系数: 从纽约股票交易所随机挑选的各含100只股 票的组合之间约等于0.95. 17 外国证券的风险  由于2007 – 2008 的崩盘，平均相关性均高于正常时期 （约0.5）。  两个原因：  一个主要原因是欧洲货币联盟已经消除了成员国之间的汇 率波动，市场已变得更加一体化。  第二个原因是在崩盘中发生了什么 18 外国证券的风险  风险不仅取决于相关系数，还取决于收益率标准差。  标准差的计算是针对市场指数，它衡量的是已经充分 分散化的投资组合的风险，充分分散化的投资组合由 考察国家可交易证券组成。  有两个风险来源。  国内风险  外汇风险 19 The Risk of Foreign Securities 20 外国证券的风险  国际分散化投资组合的风险取决于市场与各市场的标 准差之间的相关性。  长期以来，股票市场的相关性发生了巨大的变化。  在全球化时期，国际分散化减少了风险。 21 图 12.2 所有现有市场的资本增值收益的平均相关性 外国证券的风险  n个国家的等权投资组合的风险