行为金融及金融心理培训资料.pptx

;行为金融学 ;几个关于行为金融的试验;实验一：处置效应 (1);处置效应 (2);实验二：风险喜好;实验三：呈示方式;问题4：您账户上的钱只够做下面的投资中的一种，请选择： A.买债券，肯定能赚240元。 B.买某只股票，25％的可能赚1000元；75％的可能什么也不赚。;实验四：模糊厌恶;实验五：损失厌恶;实验六：心理帐户; 行为金融学的主要理论;行为金融学的三个假定; 1、有限理性 行为人的行为并非都是理性的。行为金融学认为投资者有理性的一面，同时存在非理性的一面。; 2、有限控制力 即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行为。; 3、有限自利 在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的理性行为。;行为金融对有效市场假说的质疑 ;第二、投资者的非理性行为并非随机发生的 ;第三、套利是受到限制的 ;; 行为金融学的期望理论;期望理论描述实际行为，是描述性的； 举几个例子，这几个例子可以详细地说明期望理论具体所描述的原理（统计结果在括号中）： ;1.你刚赢了30美元。 然后再在a,b中任选一项： （a）一半的机会再赢9美元， 一半的机会输9美元[82％]； （b）不再继续[18％] ;2.???你刚输了30美元。 然后再在a,b中任选一项： （a）一半的机会赢9美元， 一半的机会再输9美元 [36 ％]； （b）不再继续[64％] ;这些结果显示先前的盈利情况会制约到其后对风险程度的选择。 一般在盈利之后，人们通常显得更敢于尝试一下在一般情况下他们不愿意去冒的风险。然而如果先前他们已经遭受了损失，则就会显得格外谨慎：测试者们勉强接受风险赌博的态度都显得较为合理。 Thaler和Johnson对这个实验进行了更深入的研究。 ;3.（a）你输了9美元。 （b）你先赢了30美元之后再输了9美元。 哪种情况下你觉得受的打击重一些（a）[84%],(b)[10%],(c)没有分别[6％]。 4.（a）你输了9美元。 （b）你在输了30美元之后再输了9美元。 哪种情况下你觉得受的打击重一些（a）[22%],(b)[75%],(c)没有分别[3％]。;期望理论认为,人们通常是以获利或损失来感受结果,而不是财富的最终状态,获利??损失总是与一定的参照物相比较,称为参考点(Reference Point)。 在期望理论中决策者关心的不是是财富本身的最终值，而是财富相对于某一参考值的变化。;;;;2、三类现象;（1）经验法则简化;（2）自我欺骗;（3）以情感为基础的判断;35;Hirshleifer和 Shumway（2003), Dowling and Lucey（2005）研究也发现天气与股票收益之间有负相关关系。 Hirshleifer 和Shumway(2001)研究了分布在各国的26个股票交易所从1982年-1997年的行情和早晨阳光的关系，发现阳光和日收益率高度相关。;投资者的心理偏差及其在市场中的表现行为;1. “过度自信”;2. 反应过度;3. 反应不足;4. 心理核算 （1）;4. 心理核算 （2）;5. 后悔厌恶;6. 锚定效应 （1）;6. 锚定效应 （2）;7. 代表性偏差 ;投资者的投资策略与投资技巧;动量交易策略 又称为惯性交易策略，是指购买过去几个月中表现良好的股票，卖出过去几个月中表现较差的股票。动量交易策略与反转交易策略刚好相反，该投资策略起源于对股票中期收益延续性的研究，它与投资者的反应不足和保守性心理有关。 ;成本平均策略和时间 成本平均策略指投资者在将现金投资于股票时，通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从而规避一次性投入可能造成较大风险的策略。 时间分散化策略是指根据投资股票的风险将随着投资期限的延长而降低的信念，建议投资者在年轻时将资产组合中的较大比例投资于股票，而随着年龄的增长将此比例逐渐减少的投资。 ;小公司投资策略 指利用小公司的一月效应，在一月初买进小公司股票而在一月底卖出小公司股票。一些学者研究发现小公司股票的收益率在排除风险因素后依然高于大公司的收益率，其中规模最小的公司的普通股的收益率要比规模大的收益率更高。 ;逆向投资策略 利用证券市场参与者“羊群行为”造成的价格偏差来进行投资的策略。我国以个人为主的投资者具有明显的认知偏差，倾向于从专家、机构投资者那里寻求建议，并且我国股票市场历来有“政策市”之称，投资者极易形成“羊群行为”。 “羊群行为”使得整个市场的预测出现系统性偏差，导致股票价格的偏离，这些对股票价格的高估和低估最终都会随着金融市场的价值回归而出现异常的股价下挫或上扬，潜藏着有利的投资机会。;行为经济学（1）;行为经济学（2）;凯恩斯的三大