金融风险理论第2章.pptx

金融风险理论与模型;市场风险度量方法;名义值度量法;灵敏度方法;名义值度量法;7.1 Delta;7;线性产品 VS 非线性产品;非线性产品;10;Delta套期保值;表7-2;表7-3;费用从何而来;例：基于Delta的计算;7.2 Gamma;例：基于Gamma的计算;7.3 Vega;Gamma and Vega Limits;例7-1;7.4 Theta;7.5 Rho;;7.7 泰勒级数展开;当基础资产价格波动率也为非常数时 交易组合价值变化;例 7-2;Managing Delta, Gamma, Vega;7.8 对冲的现实状况;7.10 情景分析;金融风险理论与模型;金融风险理论与模型;金融风险理论与模型;金融风险理论与模型;金融风险理论与模型;金融风险理论与模型;债券模型与敏感性;2.1.1 久期(Duration);2.1.1 久期(Duration);2.1.1 久期(Duration);2.1.1 久期(Duration);例子;2.1.1 久期(Duration); 久期是对债券价格对利率敏感性的度量，久期越大同样利率变化引起的债券价格变化越大。 久期是到期时间的加权平均，权重是t时刻现金流的现值占总现值的比例。; 久期是对债券价格对利率敏感性的度量，久期越大同样利率变化引起的债券价格变化越大。 久期是到期时间的加权平均，权重是t时刻现金流的现值占总现值的比例。; 久期是对债券价格对利率敏感性的度量，久期越大同样利率变化引起的债券价格变化越大。 久期是到期时间的加权平均，权重是t时刻现金流的现值占总现值的比例。;久期的性质;则债券回报率的方差为;久期的性质;;定理2：附息债券的Macaulay久期小于它们的到期时间。;定理3：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。 ;所以，息票率c越大，则Macaulay久期D越小。;定理4：在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期越大。 对于零息债券，麦考莱久期与到期日相同，则久期随到期日增加而增加 对于付息债券，麦考莱久期的最大极限为1＋1/y。这个极限独立于息票率。（Grandaville，2001） 定理5：久期以递减的速度随到期时间的增加而增加。;定理6：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越小，久期越大。 证明：由久期的定义;;久期的应用;3.5.4 久期的缺陷;2.1.5 凸性及其性质;2.1.5 凸性及其性质;2.1.5 凸性及其性质;2.1.5 凸性及其性质;2.1.5 凸性及其性质;2.1.5 凸性及其性质;2.1.5 凸性及其性质;凸性是根据债券价格p对收益率y的二阶导数给出的，其金融学意义比较难以理解，其中一种解释把凸性看成久期对利率的敏感度，这是错误的。;凸性的金融学含义;记;注意：久期是平均意义上的到期时间。 凸性的意义：在久期给定的情况下，凸性反映了债券带来的现金流的集中程度，现金流越集中凸性越小，现金流越分散则凸性越大。;债券组合免疫;由于负债的到期日又接近了，因此，可能导致债务和债权之间的久期不一致，就需要再平衡。 问题：到期日每接近一天，久期就有可能不一致，是否意味着每天需要调整？ 债券免疫策略：资产管理者需要再不断再平衡以获得良好的免疫功能和进出市场导致的交易成本之间寻求一个折衷的方案。;投资组合免疫;某一零息收益率曲线;平行移动;局部久期;;例子;;利率曲线的旋转;旋转的影响;另一种做法; 证明：考虑持有权重w资产i，和权重(1- w)的市场组合m构成的一个新的资产组合，由组合计算公式有;;证券市场线（Security market line） ;股票的基本因子;2.2.2 APT模型