0911技术经济学)实物期权投资决策理论方法.pptx

实物期权投资决策理论方法;参考文献：;实物期权决策产生的原因 之一DCF方法的局限性;实物期权决策产生的原因之二——未来投资的不确定性;;;;;;;实物期权投资决策理论方法;理论回顾;相关概念——期权;一个帮助理解期权原理的例子 ;;;期权的几个基本要素;期权的几个基本要素; 根据现有的文献记载，最早的期权交易可以追溯到公元前1200年，当时的古希腊和古腓尼基国的商人们为了应付贸易上突发的运输要求，往往会向大船东垫付一笔资金，以便必要时有权利从大船东手里拿到计划外的舱位，确保能够及时将货物交到客户手中。 现代生活中，比如：房产商在与购房者签订房屋买卖合同时，房产商会要求购房者交付一定比率的订金，到房子交收时，客户可以支付全额现金去购买合同中约定的房子，房产商必须依合同履约；当然购房者也可以放弃订金，不去购买合同中约定的房子 当然，这种期权交易形式并不具备现代期权市场所需的标准化合约要求与流动性而已，因此而无法被看作是真正意义上的期权交易。 ;历史上的一些泡沫事件郁金香泡沫; 到了17世纪初，现代意义上的期权交易雏形在荷兰出现，当时欧洲出现了郁金香狂热，荷兰作为欧洲最早郁金香种植国，该国的一些中间商为了满足郁金香贸易的需要，开始试图与种植者之间通过期权交易的方式来进行郁金香球茎的未来交割 中间商充当着期权卖出方的角色，而种植者为了为了避免因郁金香球茎价格下跌可能蒙受的损失买入看跌期权。贵族们为了能够确保获得一个最低的买入价格向中间商买入看涨期权。中间商则通过这种合同的转让从中获得期权交易的差价。 ;2004中航油事件 巨亏5.5亿美元;;;;相关概念——实物期权;;引入实物期权的意义;意义1：切实可行的评价工具 ;意义2：联系产品市场和金融市场的交易机会;意义3：可以改变很多行业的结构;意义4：可以促进一般经营决策的改善;相关概念——金融期权与实物期权;案例1：假设一个项目的投资额为110万元，一年后，该项目产生的现金流有两种情况：180万元或者60万元，两种情况的概率各为50%。项目寿命期是1年，无风险利率8%，经风险调整???贴现率为20%。该项目是一个好的投资项目吗？ ;根据NPV法，项目的现值是： V= E（C1）/（1+r）=50%×(180+60)/(1+20%)=100 项目的净现值是： NPV=[E（C1）/（1+r）]-I0=100-110=-100。 按照传统NPV法的评判标准，净现值为负数的项目是不应该被考虑的，所以结论是“不投资”。 ;决策行为; 一年以后，要么市况好转，即项目达到180万元现金流量，则按原计划投资；要么市况恶化，即现金流量为60万元，则放弃投资。两种情况必出现其一，且出现的概率各为50%。考虑上述因素后的净现值应该调整为： NPV=50%×[180/（1+20%）-110/（1+8%）]=24.08（万元）0 ; 结论是： 本例中的最优选择不是“不投资”，而是“等待”。与“不投资”的选择相比，等待“创造”的价值是24.08-0=24.08万元；同“现在就投资”的选择相比，其“创造”的价值是24.08-（-10）=34.08万元。无论从什么角度来衡量，本例中投资人由于拥有“等待”选择权而增加了项目的价值。; 用期权的思想分析投资时，项目的价值包含以下两部分：项目价值=净现值+期权的价值 ;理论回顾;实物期权的分类;推迟期权 (the option to defer);扩张期权 (the option to extend);收缩期权 (the option to contract);放弃期权 (the option to abandon);转换期权 (the option to switch);增长期权 (the option to growth);理论回顾;不确定性与风险的关系;不确定性——期权价值的来源;时间 (1) 无价？有价！;不确定性和时间是期权价值的来源;实物期权投资决策方法与传统投资方法的区别 ;实物期权的思维方法;理论回顾;实物期权的应用领域;研究开发(RD)项目评估与投资;无形资产定价与投资;保险;企业价值评估与战略收购;公司治理;政府决策;个人/家庭决策;实物期权——战略性投资;国外案例;俱乐部背景资料;俱乐部收入构成;为什么选择曼联;年轻球员培训过程;实物期权在其中的应用;实物期权各部分解析;期权价值的体现;实物期权应用的原因;标的资产;俱乐部对球员的需求;小结;一个实例计算的分析;;;背景： 英国石油公司（BP）打算对墨西哥湾一处进行海上石油勘探，并从事该地区深海石油开采。;不确定的因素;有关投资的数据;BP的选择;实物投资期权的价值;; 影响期权价值的因素与B