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股票期权回溯与激励机制的研究 内容摘要 股票期权是一种与股票增值收益连动的长期激励制度，是全面薪酬体系的重要组 成部分。股票期权回溯是指公司通过观察过去某一时期的股票价格，然后将期权的授予 日期倒填至股价较低的某一日期的行为。这一行为为股票期权的获得者提供了尽可能大 的获利空间。股票期权回溯是股票期权激励机制衍生出的问题，股票期权是否能在实际 中起到显著的激励作用以及随之带来的回溯等问题，一直是国内外理论界争议的热点问 题。国外学者从期权回溯的内在动机、 产生因素、经济后果、期权回溯调查的市场反应 以及期权回j朔的有效治理等方面对其进行了研究，而我国对于股票期权回溯问题的研究 尚处于起步阶段，在此，对国内外股票激励机制问题与股票期权回溯问题进行梳理和总 结，以期为我国股票期权激励计划理论研究及实践提供一定的借鉴。 关键宇:股票期权回溯激励机制启示 一、引言 股票期权是一种与股票增值收益连动的长期激励制度， 是全面薪酬体系的重要部分(中 国企业经营者激励约束机制及有关政策研究课题组， 2002) 。 由于我国 目前经济、法律、 政策等因素的限制，股票期权的激励作用受到一定限制，股票期权激励计划只在我国少 数企业内实行。 2005年12月31 日，中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法(试 行) ，出台一系列正式的股权激励管理办法，至此，我国企业实施股票期权计划的税收 制度和会计制度有章可循。 股票期权回溯是指公司通过观察过去某一时期的股票价格，然后将期权的授予日期 倒填至股价较低的某一日期的行为，而股票期权的执行价格通常就是期权授予日当天的 股票价格，因此期权回溯增加了期权的价值，使高管们得到了价内期权，从而为股票期 权的获得者提供了尽可能大的获利空间。国外学者从期权回溯的内在动机、 产生因素、 经济后果、期权回溯调查的市场反应以及期权回溯的有效治理等方面对其进行了研究。 由此，本文的内容主要由以下部分构成。 首先，自股票期权在我国出现以来，许多学者就股票期权的适用性、激励效应以及 会计确认等问题进行了深入细致的研究，所以本论文第一部分，介绍我国股票期权现状， 并以 目 前的研究为基础，对股票期权激励作用进行研究。 其次，股票期权是否能在实际中起到显著的激励作用以及随之带来的回溯等问题， 一直是国内外理论界争议的热点问题。我国对于股票期权回溯问题的研究尚处于起步阶 段，因此，本文第二部分，对国内外股票激励机制问题与股票期权回溯问题进行梳理和 总结，从期权回溯的内在动机、产生因素、经济后果、期权回溯调查的市场反应以及期 权回溯的有效治理等方面对其进行分析。 最后，综合以上内容，本文最后部分分析股票期权回溯与激励机制对于我国的启示 与思考。 股票期权激励机制分析 一~、 l 我国股票期权圳状 股票期权是一种与股票增值收益连动的长期激励制度，是全面薪酬体系的重要部 分(中国企业经营者激励约束机制及有关政策研究课题组， 2002) 。经理人股票期权是 指授予公司的高级管理人员在一定期限内按照固定的价格购买一定份额的公司股票的 权利。被授予人可以在这个期间的任意时间以约定价格购买份额允许内的公司股票，约 定价格与当 日股价之间的差额就是行权人的收益。一般情况下，行权人只有在股价大于 约定价格的时候才会行使该项权利，因此，股票期权也可以说是一种收益权。发放股票 期权的公司 目 的在于激励管理人员将个人利益与公司利益挂钩，而接受股票期权的管理 者对企业未来业绩及股价都有比较乐观的态度。从理论土来讲，股票期权是一种双赢的 激励措施。股票期权自19世纪50年代产生以来，逐渐得到认可并风靡全世界。据有关资 料统计， 20世纪90年代初， 美国在全球排名前50位的大公司中，有80% 的企业已向其高 级经理人员实行经营者股票期权的报酬制度;到1999年几乎100% 的高科技公司、大约 90% 的土市公司都有股票期权计划1 。由于我国目前经济、法律、政策等因素的限制， 股票期权的激励作用受到一定限制，股票期权激励计划只在我国少数企业内实行。 2005 2 年12 月31 日，中国证监会颁布了《上市