2018：大棋即将下完撤退已在路上.docx

2018：大棋即将下完，撤退已在路上 处理庞氏债务有三种办法： 1、借新还旧， 输血续命 。2、设法将债务转嫁，找人接盘。 3、如果前两种办法用尽，最后还有一个不是办法的办法： 违约。一、四年下了一盘大棋 2008 年全球金融危机后，中 国的四万亿投资计划、货币超发和天量的信贷投放导致了严 重的产能过剩，推高了房地产泡沫，并为金融体系积累了巨 大的债务。货币和债务堆积起来的“繁荣”让中国收获了巨 大的荣耀，然而靠低效部门举债制造的繁荣终究是短暂的， 举债一时爽，还钱终有时。 2013 年 5 月份，伯南克吹风退出 量化宽松，资本流入放缓，外汇占款增幅显著下降， 6 月份 央行也试图收紧货币，结果银行体系爆发了严重的“钱荒” 敲响了债务危机的警钟。本届上任之初雄心勃勃，是要断腕 子改革的，是要啃硬骨头的，是要盘活存量、控制增量、不 大水漫灌的， 可是债务危机竟来得如此之快， 怎么办？于是， 我们看到了 2014 年后一系列眼花缭乱的政策，为庞氏债务 量身设计，下了一盘大棋 。我总结为“三步走战略” ：第一 步，宽松货币，拖延危机连续推出 SLO、SLF、MLF 、PSL 等，花式放水，宽松货币帮助债务借新还旧，延长危机导火 索。 M2 从 2013 年初的 97 万多亿暴增到 2017 年 10 月份的 165.34 万亿，4 年多的时间增长了近 70%。 代价是，资本大 规模外流，外汇储备在 2014 年 6 月见顶，之后两年多的时 间里损失约一万亿美元， 汇率上边打边撤， 一度贬值到 6.96。 一边宽松货币，一边维稳汇率，政策大玩“走钢丝” 。人民 币货币总量， 1990 年-2017 年 10 月第二步， 债务转移， 风险 转嫁此部分内容，点到为止，不展开阐述。 1、股市造牛： 发股票不用还本，不用付息，没有偿还期限，一本万利。投 资者接盘。 2、地方债置换：用长期、低息债替换短期、高 息债，化解短期违约风险， 为地方债套上金钟罩。投资者 接盘。 3、楼市去库存：土地财政吃肉，银行风险降低， GDP 数据强劲增长。购房者接盘，居民负债率飙升。 4、债券牛 市：债市成为债务部门最大的融资渠道之一，为债务部门输 血续命。投资者接盘。 5、供给侧改革：煤炭、钢铁、有色、 化工等上游产业吃肉， 中下游制造业和分销、 零售环节买单。 此外，还有资产证券化、 PPP,怎奈市场不傻，曲高和寡。 第三步，铺垫退路，准备撤退政策 由于宽松货币会刺激资本外流，伤害外汇储备，决策者面临 着“三难困境” 。一边是系统性金融风险（债务危机）要求 货币宽松和低利率， 另一边是资本外流蚕食外储、 施压汇率， 当局是在笼子里做决策。外储承受力是有限的，走钢丝是有 尽头的，局势失控时怎么办？ 1、利率市场化：当外储或汇 率压力太大时，央行会放缓或者停止货币宽松，放任市场利 率上涨。 2013 年 7 月 20 日，央行放开金融机构的贷款利率 管制，银行可自主决定贷款利率，不受基准利率限制。 2015 年 10 月 23 日，央行宣布取消存款利率浮动上限，商业银行 可以自行决定存款利率，不受基准利率限制。至此，利率市 场化完成。 2、汇率市场化：当外储压力过大时，减少或停 止抛储，放任汇率贬值，这既可以保外储，又减轻了印钞的 副作用 （为印钞松绑） 。2014 年 3月 15日，央行宣布扩大 人民币汇率浮动区间，从± 1%扩大到± 2%。 2015 年股灾后 不久， 8.11 汇改调整人民币对美元汇率中间价报价机制，增 强汇率弹性， 随后两个交易日人民币从 6.21 贬值到 6.44。目 前汇率完全的市场化尚未完成。 3、存款保险制度：当债务 危机爆发而外储或汇率压力又太大时允许银行破产，储户存 款限赔 50万。 2014 年 11月 30日，《存款保险条例 （征求 意见稿） 》发布。 2015 年 1 月，完成意见征集。 2015 年 3 月 31 日，国务院发布第 660 号令，存款保险制度正式出台， 于 2015 年 5 月 1 日起实施。自此之后，若银行破产，储户 在同一家银行的存款只赔 50万元人民币，超过 50 万元的部 分从破产银行的清算财产中受偿（若清算无剩余，则无偿 付）。4、此外，还有尚未出台的房产税和注册制，前者为地 方财政开源，后者向股民兜里掏钱。二、撤退已在路上 1、 股市：股灾后，指数维稳边打边撤，尽管重大会议前后还会 任性，但是事后会择机撤退。注册制已经在路上。 2、利率 和债市：利率市场化已经完成，官方基准利率形同虚设。在 美联储 2016 年 12 月份进行第 2 次加息后，国内市场利率一 直在紧随美联储的步伐， 一步一个台阶。 利率上涨导致 2016 年末发生了第一轮债灾。同时，央行在 2017 年全年的货币 投放比较克