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法律论文：控制流动性思路的内在约束 　　　　摘要：中国外汇投资公司的投资收益率和产生流动性过剩因素的长久性是控制流动性思路的内在约束。 　　关键词：流动性过剩　中国外汇投资 　　 　　中国外汇投资公司的成立和同时发行的特别国债一直是社会所关注的热点问题，对流动性过多的抑制作用也是人们反复讨论的问题，并在资本市场上产生了影响。考察这些分析，作者认为有两个问题分析的不够深入，因此在讨论中存在一定的误区。 　　首先是在考虑中国外汇投资公司的目标和作用的时候要特别关注投资收益率的问题。而这个问题的复杂性不能低估，因为需要考虑至少三个方面的问题。首先是该公司的融资成本的高低。所谓融资成本就是向社会直接发行的特别国债的利率。目前一些直接发售的特别国债不能吸引个人和机构投资者的主要原因当然是与其他投资工具比较，利率过低。其次中国外汇投资公司的收益要能够补偿未来人民币升值的幅度，因为上述特别国债要向投资者支付人民币的本金和利息，而这些将来要由中国外汇投资公司所收入的外币盈余来支付。最后要考虑目前外汇管理局在美国等国家投资国债中的收益率，因为当初建议成立新的投资公司的基本理由是认为现有的投资渠道所获得的收益过低。考虑三个方面的问题，必然可以看出，所期望的收益率会很高，似乎很难达到。 　　之所以会这样，其背后原因在于这一控制流动性思路的内在约束。该思路认为超额的外汇储备可以通过