投资基本功四-公司分析思维框架教学内容.pdfVIP

精品文档 文章 （如果能够称其为文章的话） 是个人在长期的行业研究工作中点滴积累和修 正而成的阶段性成果。 目的有两点，我强烈赞同投研界的一个说法并且深有体会： 有框架比没框架要好。第二，借此也想为辛劳的研究猿（媛）们正名，研究是个 无底洞，研究是很复杂的，任何号称“投资很简单”的人，要么是早就经历了前 期复杂的过程， 成功实现了化繁为简， 要么就是被投资大师洗脑后陷入无可救药 的教条主义， 认为只要依赖若干教条式的所谓常识就能够化腐朽为神奇。 教条和 常识往往是在事后才被证明是正确的。 就像我们常常经历的那样， 在止损和净值 回撤之后不停反思，反思，反思，最后变成了一个伟大的哲学家和蹩脚的投资者。 我们需要直面我们认知和预测能力的固有局限，直面投资的复杂性。 基于一个基础的思维框架， 我们可以在其上挂上更多有效的武器和视角， 帮助我 们系统思考， 认识复杂性， 帮助我们区分真相和幻觉， 区分真正的聪明和肤浅的 事后诸葛亮。 文章内容松散， 读者可以结合自己的经验和认知体系， 随意删减添 加，为我所用。 1、公司研究基本要素 行业研究：产业链 / 竞争 / 波特五力 /SCP/ 博弈论 公司：商业模式 / 非企业属性 / 人- 文化 - 生态- 战略 历史绩效：成长性 / 战略能力 / 优势打造 / 抗经营风险能力 / 管理 定位、竞争战略与核心竞争力（核心市场 - 资产- 能力） 管理层与治理：进取心 +诚信 +动力 +战略+历史绩效 公司价值链分析 / 关键驱动因素 产品与业务：客户需求 / 供需前景 / 定价力 / 周期性 / 可扩展的新业务 财务表现与归因：盈利性 - 杜邦 / 经营效率 / 成长性 /CF/BS/CapEx 业绩预测：业务拆分 / 趋势/ 成长性 / 透明度 / 多情景分析 资本市场：增减持 / 诚信记录 / 融资/ 回购/ 股价波动 / 贝塔 风险分析：关键驱动因子的变化 / 关键环境变量的恶化 这一部分主要目的是提炼公司投资要素的第一步， 全面鸟瞰公司的方方面面， 收 集信息，积累数据，为后续的步骤 2-6 打基础。 精品文档 精品文档 2、 公司分析变量 1：市场需求空间 产品 / 技术/ 商业模式是否符合社会发展趋势？ 该需求 / 市场空间有多大？是否已启动？过于细分？ 潜在客户有哪几类？需求点、购买意愿和支付能力如何？ 需求演化的驱动力是什么？（认知 / 心理需求 / 功能需求） 未来 3-5 年需求的发展趋势如何？会不会爆发、减弱或消亡？ 有无潜在的替代品？进入退出有无壁垒？ 客户购买行为的实际决策逻辑是什么？心理学是什么？ 需求/ 市场有哪些特点？ 有无周期性？如何波动？区域性？ 价格是否受管制？业务模式如何复制以实现增长？ 新技术新产品、新商业模式会导致竞争格局改变吗？ 3、公司分析变量 2：护城河 / 竞争优势 我们将公司的竞争护城河粗略分为如下 9 类。 无形资产：品牌 - 情感联系 / 专利 / 特许权 / 国家保密 / 稀缺 转换成本：教育培训 / 转换风险 / 替代成本 / 情感联系 - 成瘾 网络效应：交易平台 / 技术平台 - 是否一招吃遍天下 成本优势：商业模式 / 流程/ 地理位置 / 资源/ 工艺 / 业务协同 规模优势：研发 / 原料/ 生产 / 分销/ 渠道 / 服务 / 定价力/ 费用 技术壁垒：技术领先 / 垄断 - （并非不可攻破） 资源独占 / 资金壁垒 / 强大后发优势将巨头打败 先发优势：区域性，市场小，产品同质 后发优势：退出壁垒高，重资产。要素低成本。学习成本低。 精品文档 精品文档 以上的分类在实际应用中很可能并不完全准