中美电商产业链分析报告.doc

- 3 - 中美电商产业链分析报告 2021年6月  中美两国在人口与国土面积上为电商的发展提供了较大的统一市场，但 由于两国的经济地理不同，中美在电商产业链上表现出显著的差异性。 本系列报告，我们希望通过中美电商产业链的对比，发掘中国电商体系 的独特之处，为中国电商行业的投资研究储备认知。 本篇报告是“中美电商产业链系列研究”的第一篇。我们以京东物流的 定位与挑战为切入点，探讨中美两国经济地理不同对电商履约方式产生 的影响。 1. 京东物流：庞大的公司、小众的市场 亚马逊通过自建物流建立起了竞争壁垒，亚马逊物流的仓配物流模式成 为美国电商履约的主流模式。而在中国，加盟制快递业务规模遥遥领先， 京东物流的仓配模式落入了小众市场。 1.1 庞大的公司 ? 测算京东 GMV 与物流订单量均已超过亚马逊美国主站。同样以自营起 家且自建物流，京东的 GMV 已经超过亚马逊美国主站。2020 年京东/ 亚马逊美国站 GMV 为 2.6/2.4 万亿元，京东销售规模甚至略胜一筹。物 流订单量尚未有披露精确数字，我们测算，2019 年京东物流承载订单量 约 25 亿件，已经超过亚马逊物流。 图表 1：京东 GMV 与亚马逊美国站 GMV 对比 图表 2：京东物流订单量与亚马逊物流订单量对比 *美元汇率取 7；亚马逊美国站 GMV为全球 GMV*北美收入占比 来源：京东年报 MarketplacePulse 市场研究部 *京东物流订单量为测算值：假设 3P平台订单使用京东物流比例为 20% 来源：京东年报 BOA 市场研究部 ? 京东物流拥有庞大的网络与资产规模。京东拥有庞大的自建仓配物流网 络：截至 2020 年底，京东全国仓储面积约 2,100 万平方米，拥有 200+ 分拨中心和 7,000+配送站，将物流服务触角延伸至全国。2020 年，京 东物流固定资产与使用权资产规模接近 200 亿元，物流资产雄厚。 - 4 - 图表 4：京东物流固定资产与使用权资产规模 图表 3：京东物流网络分布图 来源：京东财报 PPT 市场研究部 来源：京东物流招股书 市场研究部 1.2 小众的市场 ? 尽管京东物流规模庞大，在中国电商履约中却是小众市场。京东物流原 本仅处理和配送京东商城入库商品，2017 年起对外开放。根据草根调研 信息估算，目前使用京东物流配送的平台商家占比约 20%。相比之下， 中国的加盟制快递网络早已成为全社会共享的物流基础设施，为各电商 平台提供了低成本的配送服务。2020 年，通达系五家快递公司承载的电 商件业务量约为京东商城总订单量的 19 倍。京东物流选择的仓配模式 时效和服务更优，以更高的成本，成为小众利基市场，在中国电商履约 订单量中仅占约 5%。 ? 在美国，亚马逊物流则逐步成为电商履约主流模式。据 BOA 研究报告， 2019 年亚马逊物流已成为全美第四大物流商，承载了近 22%的美国电 商件配送；预计到 2025 年，亚马逊物流配送业务量将达到 75-97 亿件， 占全美电商件的 38%-50%。 图表 5：通达系快递是国内电商履约的主流选择 图表 6：亚马逊物流配送占全美电商件比例较高 来源：公司公告 市场研究部 来源：BOA 市场研究部 - 5 - 2. 电商履约：仓配与快递模式的差异 快递网络是收派体系，而仓配网络是分发体系。仓配模式对货流预测和 库存管理的要求更高，但终端运距较短，时效性更优。快递模式不需要 多地库存，全国任一点即收即发，时效与成本取决于端到端的运距与密 度。 ? 差异 1：网络结构与基础设施不同。快递网络是收派体系，而仓配网络 是分发体系。仓配网络中，履约中心承担收件功能，批量接收整包货物 后再一级一级向下分发，末端网点主要负责派送；其中，仓库是主要节 点，具备存储功能。快递网络则拥有密集的收件端网点，从网点运至转 运中心进行分拣后，将包裹分发至末端网点；其中，转运中心是主要节 点，仅承担分拣任务，没有存储功能。 图表 7：仓配模式网络结构示意图 图表 8：快递模式网络结构示意图 来源：市场研究部 来源：市场研究部 ? 差异 2：对货流预测的需求不同。仓配模式对货流预测的要求更高。在 仓配模式下，当消费者下单时，商品从距离消费者约 100-200 公里范围 的前置仓发出，所以需要提前预测货物流向，将货物分配至距离目标消 费者更近的仓库中。在快递模式下，消费者下单后，全国任一网点即收 即发，不需要提前预测货流，可实现工厂以外的零库存。 ? ? 差异 3：时效不同。仓配模式时效性更优。仓配模式直接从消费者附近 发货，时效性更优、确定性更强；而快递模式的时效取决于运距与交通 工具选择。 仓配与快递模式的竞争力主要取决于收件端的集中度与运距长度。基于 对两种物流模式的理解，收件端越集中，运距