项目投资决策概述.pptVIP

第十章 项目投资决策; 资本预算方法 资本预算中的现金流及其他问题 资本预算中的风险分析; 资本预算方法Capital Budgeting method ;指标的分析： 静态指标：没有考虑资金的时间价值。计算简单，但不科学。也成为非贴现指标。 动态指标：考虑资金的时间价值。计算较为复杂，全面考核项目。也称为贴现指标。 项目评价中，以动态指标为主，静态指标为辅。;净现值法Net Present Value, NPV; 计算步骤：;年份;净现值曲线(特征图)： 1）NPV与 k 成反比； 2）净现值曲线与 k 轴有一交点。 注意： 应用净现值法对项目进行评估时，应： 1. 先“现”后“净”，也可以先“净”后“现”； 2. 实用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现，求出现值代数和。 ;NPV方法的评价 优点： 1. 计算的依据是现金流而不是会计收益。 2. 考虑了资金的时间价值，对项目带来的预期收益的 实际时间反映敏感，从而使收益和支出在逻辑上具 有可比性。 3. 按净现值标准接受项目会增加公司的价值，这符合 股东财富最大化的理财目标。 缺点： 未来现金流的估计十分困难。;投资回收期Payback Period, PBP; 投资回收期的计算： 1. 一次性投资，等额回收 ; 投资回收期的计算： 2. 非一次性投资，年回收额不相等： ; 投资回收期的计算： 2. 非一次性投资，年回收额不相等： ;例题：;投资回收期的优缺点;IRR概念: 使项目各年预期税后现金流入量(CI)的现值等于初始现金流出量(CO)时的贴现率。 经济含义：项目在选定的内部收益率情况下，在寿命终了时，恰好能以每年净收益收回全部投资。 定义公式: ; IRR的计算方法： 1. 规则现金流： ; 2. 不规则现金流： 根据公式： 利用试错—插值法。 ;例：一家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投资方案。如下表所示。采用IRR方法来作投资决策。;方案B只有一只流入现金流13605元，其初始投资也为10000元，故内部收益率可用现值公式求出。;IRRA;例题：Star公司要求的收益率为10%, 它正在考虑一项期限为3年的投资项目，现金流量如下表所示。用内部收益率来判断项目是否可行。;内部收益率方法的评价： 不需要预先估计预期收益率，能较好地评价各项目的优劣。 这是一个收益率的指标，便于比较。 对于互斥项目及多个收益率的问题则无法解决。从而限制了IRR的应用。;现值指数Profitability Index, PI; 计算过程：;解：按10%贴现率求出贴现后的现金流，如下表：; PI方法的评价： 优点： 1. 以资金的时间价值作为计算的依据，能够真实地反映投资项目的收益水平； 2. PI是一个相对数，故有利于初始投资不同方案之间的比较。 缺点： 同NPV方法。;平均会计收益率 Average Rate of Return, ARR;资本预算方法的小结The Summary of Capital Budget Method;在50年代至60年代，PBP占主导地位；70年代至80年代，又盛行IRR和NPV。1993年美国的《财务管理》杂志有一项抽样调查结果表明：99%的公司经常使用IRR；85%的公司使用NPV；83%的公司使用PBP；33%的公司使用PI。并且大多数公司将IRR和NPV作为资本预算首选方法的同时，还将PBP作辅助决策方法。因为管理者一般认为使用PBP可以保证项目尽快的实现较多并比较可靠的现金流。; 资本预算中的现金流及构成 有限制条件下的资本预算;资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure ; 确定增量现金流量要点;现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。 现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 ; ……………;期初