电大《企业集团财务管理》考试必备-计算分析.docx

电大《企业集团财务管理》 计算及分析题： 假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%,负债利率为 8%，所得税率为 25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30： 70，二是激进型 70： 30。 对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 1．解： （ 1）息税前利润 =总资产× 20% 保守型战略 =1000× 20%=200（万元） 激进型战略 =1000× 20%=200（万元） （2）利息 =负债总额×负债利率 保守型战略 =1000× 30%× 8%=24（万元）激进型战略 =1000× 70%× 8%=56（万元） （3）税前利润（利润总额） =息税前利润—利息 保守型战略 =200— 24=176 激进型战略 =200— 56=144 （4）所得税 =利润总额（应纳税所得额）×所得税税率保守型战略 =176× 25%=44激进型战略 =144× 25%=36 税后净利 （净利润） =利润总额—所得税 保守型战略 =176— 44=132 激进型战略 =144— 36=108 税后净利中母公司收益（控股 60%） 保守型战略 =132× 60%=79.2 激进型战略 =108× 60%=. 64.8 母公司对子公司的投资额 保守型战略 =1000× 70%× 60%=420激进型战略 =1000× 30%×60%=180 （8）母公司投资回报率 保守型战略 =79.2/420=18.86% 激进型战略 =64.8/64.8= 36% 列表计算如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 1000× 20%=200 1000× 20%=200 利息（万元） 300× 8%=24 700× 8%=56 税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144 所得税（万元） 176× 25%=44 144× 25%=36 税后净利（万元） 176-44=132 144-36=108 税后净利中母公司收益（万元） 132× 60%=79.2 108×60%=64.8 母公司对子公司的投资额（万元） 700× 60%=420 300× 60%=180 母公司投资回报（％） 79.2/420=18.86 ％ 64.8/180=36 ％ 分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低， 而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。 已知某目标公司息税前营业利润为 4000 万元，维持性资本支出 1200 万元，增量营运资本 400 万元，所得税率 25%。 请计算该目标公司的自由现金流量。 解：自由现金流量＝息税前营业利润× （ 1－所得税率） －维持性资本支出－增量营运资本 ＝ 4000 ×（ 1－ 25％） － 1200－ 400 ＝ 1400（万元） 3．2009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为 -3500 万元、2500 万元、6500 万元、8500 万元、9500 万元,5 年后的自由现金流量将稳定在 6500 万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来 5 年中该集团公司的自由现金流量将分别为 2500 万元、3000 万元、 4500 万元、 5500 万元、 5700 万元， 5 年后的自由现金流量将稳定在 4100 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为 6%。此外，甲企业账面负债为 1600 万元。 要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 解： 2010-2014 年甲企业的增量自由现金流量分别为： -6000 （ -3500-2500 ）万元 |-500 （2500-3000 ）万元 |2000(6500-4500) 万元、 3000(8500-5500) 万元 |3800 （ 9500-5700 ）万元； 2014 年及其以后的增量自由现金流量恒值为 2400（6500-4100 ）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下： n 1 2 3 4 5 6％ 0.943 0.89 0.84 0.792 0.747 甲企业 2010-2014 年预计整体价值 ＝ 6000 1 6%  500 2 1 6%  2000 (1 6%) 3