第三篇上市公司基本面分析.pptxVIP

第9章 股票的估值;（一）股票的面值;（二）股票的净值;（三）股票的清算价值;股票的估值;（二）资产价值的定义 任何资产的价值总是等于该资产为其投资者提供的现金流量的现值（DCF） 将公司为其所有投资者（包括股东和债权人）提供的现金流量贴现，我们将得到企业价值（Enterprise Value，EV）或资产价值（Asset Value，AV） 将公司为股东提供的现金流量贴现，我们将得到股票价值（Equity Value） 决定企业资产价值的三大要素 资产在未来所能获取的现金流总量 现金流持续周期 与现金流相关的风险 ;;;;;（二）股利贴现模型（DDM） 贴现现金流法的公式如下: ???? 上式中:V表示公司股票等资产的价值；Dt表示在未来时期以现金形式表示的每股股利或其他现金流；k表示在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。 ???? ;; 实际中,在应用上述公式确定股票的内在价值时存在一个困难,即必须预测未来所有时期的股利,这几乎是不可能的,而且普通股票并没有固定的生命周期。因此我们在使用贴现现金流模型时通常加上一些假定将模型简化,从而形成了不同的模型。一般用的比较多的有零增长模型、不变增长模型等。 ???? ;零增长模型是假定在未来无限期内每年支付的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导): ???? 上式中:V表示股票的内在价值； 表示在未来无限期内每年支付的股利；k表示贴现率, 可理解为投资者要求的必要的收益率。 ???? ;（银行一年利息率）;不变增长模型是假定未来支付的股利每年均按不变的增长率增长,这样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推导): ???? 上式中: 表示第零年支付的股利, 表示第一年支付的股利；g表示股利每年的增长率；k表示贴现率。 ???? ;例：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％， D0＝2元， D1＝2×（1＋12％）＝2.24元， 则股票的内在价值为：;;相对估值法;市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市价与其最近一期（或未来一期）的每股收益的比值，其单位是“倍”。 ;市盈率指标的种类; 市盈率乘数法的定价公??是: 股票理论价格＝股票每股收益×行业市盈率 这个公式的涵义就是在假定计算公司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以创造的总收益之和,并把这个总收益视同为股票的理论价格。有了理论价格,就可以与股票的市价比较,分析判断该股票是被低估还是高估。 合理股价：P＝EPS*（P/E） 股价决定于EPS与合理市盈率（ P/E ）的积 注意： 一般情况下，EPS预估成长率越高，合理股价就可上调；当EPS预估成长率低于预期，合理股价就下调。 高成长股可享有高P/E; 低成长股可享有低P/E； ;市盈率：量度投资回报的一种标准，即股票投资人根据当前或预期的收益水平收回其投资所需要的预估年数。 市盈率方法的优点：计算简单，避免未来自由现金流预测的不确定性，同时利用动态市盈率和PEG概念覆盖未来几年的公司业绩增长趋势。 市盈率的作用：公司相对行业、行业相对于市场、现状相对于历史水平，均可以判别高估/低估。 1/PE：与利率或债券收益率比照可以判别个股、行业乃至整个股市是否具备长期投资价值。;1. P/E法的适用： 周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。 公司/行业/股市比较相当有用（公司/竞争对手、公司/行业、公司/股市、行业/股市）。 2. P/E法的不适用： （1）周期性较强的公司，如制造业 （2）每股收益为负的公司； （3）房地产等项目性较强的公司； （4）银行、保险和其它流动资产比例高的公司； （5）难以寻找可比性很强的公司； （6）多元化经营、产业转型频繁的公司。 ;实训1; （二）市盈率增长比率（PEG指标）; 市盈率增长比率也被称为价值成长比率。从投资理念看，成长性投资是价值投资的延伸和深化，是从“价值发现”到“价值成长”的过程。我国股市作为新兴市场，具有明显的成长性高的特点，从长远看，实现价值投资必须关注股票的成长性。而PEG指标可用于衡量企业的成长性 在选股策略上，对于成长性比较好的行业来说，仅用市盈率是难以说明其投资价值。因为从国际市场的成熟经验来看，成长型行业的股票估值上一般有较高市盈率，只不过该市盈率应与其盈利增长相适应，因此用PEG来衡量行业的投资价值应该更具合理性。 例如：市盈率：A公司20倍，B公司30倍，C公司50倍；未来3年复合增长率：A公司10%，B公司30%，C公司100%； 分析：单纯从市盈率看，