上市公司“财务洗澡”分析.docVIP

第 PAGE 第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 1 页 免责声明：图文来源网络征集，版权归原作者所有。若侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本站联系，我们将及时更正、删除！谢谢！ 上市公司“财务洗澡”分析 摘要：文章选择2011—2018年我国A股上市公司数据，在界定财务“洗澡”定义的基础上，设计衡量指标，并从高管变更、扭亏为盈、平滑业绩三个方面探讨企业进行财务“洗澡”的动机。结果表明：进行财务“洗澡”的企业资产减值准备显著高于非财务“洗澡”企业，每年有5%左右的上市公司进行财务“洗澡”，2018年财务“洗澡”进入爆发期；扭亏为盈和平滑业绩分别是利润亏损企业和盈利企业进行财务“洗澡”的主要动机。 关键词：财务洗澡;扭亏为盈;平滑盈余;存在性检验 一、引言 2019年1月，我国A股上市公司出现了的集体业绩“爆雷”的一幕，数量之多、金额之大（十几亿、几十亿的亏损）无不令人咋舌，也让投资者错不急防。而随之又出现的是，部分上市公司在2018年巨亏之下，2019年1季度则预告业绩大幅增长。可见上市公司业绩的突然“变脸”，除了少数企业是业绩真实亏损外，绝大多数企业的业绩“爆雷”与企业财务“洗澡”有关。所谓财务“洗澡”，是指上市公司通过对当年度的资产进行提取大额减值准备，使当年企业盈利大幅下降或者大幅亏损，从而能在未来年度实现盈利高增长或扭亏为盈的一种财务行为。财务“洗澡”更像是一种偏向于主观的企业盈余管理行为，但与盈余管理既可能“正向管理”（刺激股价等目的）也可能“负向管理”（定向增发等目的）对比，财务“洗澡”主要是负向管理，即做差当年业绩，同时手段也相对单一，主要通过调整计提资产减值准备来调节业绩。企业之所以不惜公司股价下挫和形象受损的风险进行财务“洗澡”，主要存在三方面的动机：一是高管变更。当企业董事长或总经理上任时，为凸显其治理业绩，往往会进行大额减值准备，以实现未来年度更靓丽的财务报表。二是扭亏为盈。扭亏为盈也是大多数企业进行财务“洗澡”的原因，当企业无法避免亏损甚至在第一年被“ST”处理后，企业就会选择财务“洗澡”，通过大额调整资产减值准备把当年业绩做的更差，在第二年释放之前的利润，达到第二年盈利和ST“摘帽”的目的。三是平滑业绩。部分企业管理者为达到每年大股东对管理者治理的激励条件，会在业绩增长过快的年度实施业绩平滑，下降业绩增速，这样能在未来由于行业或宏观经济下滑时释放出更多利润。资本市场中也青睐于业绩持续稳定增长的企业，认为这类企业具有良好的管理和投资策略。财务“洗澡”行为尽管合法合规，但总体来看是一种财务舞弊行为，不仅不能真实反映上市公司的业绩表现，还扰乱了市场环境。为此，就需要找出我国A股上市公司实施财务“洗澡”的真正动机，以此遏制和消除上市公司不合理的资产减值准备行为。但是，财务“洗澡”行为具有较高的隐蔽性，此外也没有明确的定义和衡量标准，目前学术上对于财务“洗澡”也多从定性的角度或盈余管理的角度展开研究，很少从定量的角度考察我国上市公司是否存在财务“洗澡”及其严重程度。本文创新之处在于两点，一是从定量的角度检验了我国上市公司财务“洗澡”行为的存在性，二是分析了上市公司进行财务“洗澡”的现实动机。 二、理论分析与研究假设 2008年金融危机后，特别是2012年以来，我国宏观经济进入转型调整期，企业面临的经营压力越来越大，即使作为最好企业的“上市公司”，也频繁发生亏损，这也促使企业管理者想方设法通过盈余管理、财务“洗澡”等非常规手段来挽救企业。因此可以相信在面临业绩剧烈波动时，我国上市公司存在着强烈的资产减值准备盈余管理动机，通过资产减值准备来达到“亏损一年、增长数年”的“优质企业形象”目标。目前已有一些学者就企业资产减值准备与盈余管理的关系展开研究，进而判断财务“洗澡”行为的存在性。郭莲丽和张华伦[1]研究发现资产减值前亏损且无法达到盈利的公司会以计提资产减值进行“大洗澡”为一下年盈利做准备，而微利企业计提大量减值准备更加明显。李享[2]分析发现亏损上市公司在亏损年度通过超额计提长期资产减值进行“大洗澡”。朱朝晖和沈玲[3]研究发现减值前亏损的企业存在计提短期资产减值进行盈余管理的行为，其目的在于避免亏损和财务“洗澡”。这些学者的研究背景都是基于新会计准则变迁和金融危机，但宏观经济增速证明（GDP增长率从14%下降到6.5%）近几年企业的经营压力比2007—2008年更大，这也促使更多上市公司高管在经营不善下，为了达到利益最大化或刺激股价的目的，选择业绩“爆雷”和财务“洗澡”。基于此，本文认为，在会计准则尚未完善前，上市公司通过资产减值准备进行财务“洗澡”的行为将越来越明显。为此，本文提出假设：假设1a：我国上市公司存在