投资者的认知偏差与行为偏差.pptxVIP

第三章 投资者的认知偏差与行为偏差;§1 过度自信与频繁交易;;;;;;;;;;;;;;;;;;; 在经过长期的牛市行情后人们会产生“赌场的钱效应”，而在经历下跌行情后，投资者会产生“尽量返本效应”，因此继续投资的冲动不会立即消除。即虽然股价已脱离价值或者趋势也已明显转变，在股市的一波大回调之后总会有一波有规模的反弹，几乎每次的股市逆转的形态总是以M头出现。;;;;;;;;;;;;;;;;;;损失厌恶（loss aversion） 损失厌恶：人们对财富的减少（损失）比对财富的增加（收益）更为敏感，而且等量损失所带来的痛苦要远远大于获得的快乐。 损失厌恶意味着：损失带来的负效用的绝对值大于等量收益带来的正效用。 ;;;（三）享乐编辑假说与心理账户分合 一般原理：对于两个事件x和y: 当将两个事件合并起来进行考虑带来的效用（情感满意）高于分开考虑的效用时，即 人们就会合并事件。 否则，当 人们就会选择将事件分开进行考虑。;;;;;;（二）投资者的行为资产组合 不同的人有不同的投资目标，一般情况如下： 投资者对每个投资目标都建立一个单独的心理账户； 每一个投资品种的选择都要满足特定投资目标和心理账户的要求。;投资者的行为资产组合表现为一个由各种资产构成的金字塔，金字塔的每一层代表着满足某个特定目标的资产。 ;;;;Thaler和Benartzi（2005）发现： ①美国企业的雇员通常倾向于为本公司股票建立单独的心理账户，与其他股票不发生联系； ②并且平均将42%的资产投资在本公司股票上（对本企业过度自信），导致风险过于集中； ③由于本身又受雇于本企业，一旦公司破产倒闭，公司雇员通常会损失惨重：薪金和股票损失。;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;三、投资者情绪 （一）情绪的心理学定义 情绪是从人对事物的情感和态度中产生的体验，是以个体的愿望和需要为中介的一种心理活动，带有主观性。 能满足人的某种愿望和需要的对象会引起肯定的情绪体验，如满意、喜悦、愉快等；反之则引起否定的情绪体验，如不满意、忧愁、恐惧等。 一个人的情绪状态可以影响到对某一事物或人的评价，甚至会引起人精神状态和身体机能的变化。 ;;;;;;;;四、投资者???绪的度量方法 （一）度量投资者情绪的直接指数 1、投资者智能指数(Investors Intelligence ： II指数) II指数：看涨百分比数与看跌百分比数之差。 II指数是基于一个对超过130家报纸股评者的调查编制的。每周各种报纸的股评都被阅读后分类为看涨、看跌和看平三种。 II指数自1964年以来就编制了投资者情绪的周指数，1965年以后开始提供月数据,并推荐其读者将这种指数当作反向预测来使用：当该指数过高，投资者则被推荐应该卖出股票，反之亦然。 ;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;我国的消费者信心指数来自国家统计局发布的《中国经济景气月报》。 国家统计局中国经济景气监测中心于1997年12月建立了中国消费者信心调查制度,并自1998年8月开始每月定期发布消费者信心指数。 我国消费者信心指数由预期指数和满意指数组成。预期指数反映消费者对家庭经济状况和总体经济走向的预期；满意指数反映消费者对当前经济状况和耐用消费品购买时机的评价；而信心指数则综合描述消费者对当前经济状况的满意程度和对未来经济走向的信心。;;风险厌恶者的效用函数;风险偏好者的效用函数;风险中性者的效用函数;;;