组合投资与风险分解培训课件.pptVIP

第二章 组合投资与风险分解;;;第一节 证券组合的收益与风险 ;在证券X组合中，权重 时表示买入证券 i； 表示卖空证券 i, 将其所得资金投资于组合内其他证券； 当 时，表示投资在证券上的资金有卖空其他证券收入的资金。 设证券 i 的收益率为 ，其概率分布为 则证券的预期收益率(期望收益率)为;证券 i (收益率)的方差为 标准差为 ，而证券i和k(收益率)的协方差为 对于证券组合X，其收益率为;X的预期收益率为 X的方差为 ;其中 注意到 与 的相关系数定义为 ;所以又有 特别，我们来看等比例组合的情形，此时 ; 分别表示n个证券方差和它们的协方差的平均值。显然 如果，我们仍用方差表示风险，则上式表明， 如果按等比例做证券组合，当组合中的证券数量达到一定程度时，单个证券的风险将不发生作用，而证券组合的风险主要取决于证券之间的协方差，即证券收益率之间的相互关系。 对于非等比例组合，上述结论仍然成立。 ;上式的第一部分我们成为证券组合的非系统风险，第二部分我们称为证券组合的系统风险。组合投资使得系统风险平均化，大大地减少了非系统风险。 在不允许卖空时，注意到 ,有 ;即证券组合的风险，总是