流动性框架系列（二）：反常宽松寻因.pdfVIP

宏观专题报告 目录 前言6 1 近期流动性表现令人费解7 1.1 排除央行主动投放流动性原因 7 1.2 原因不在外汇占款和财政投放 8 1.3 “衰退式”宽松解释力明显不足 9 1.4 更多体现为流动性结构宽松 9 2 近期流动性反常宽松的三点新理解 10 2.1 原因之一，货基理财规模扩张 10 2.2 原因之二，机构加杠杆偏谨慎 11 2.3 原因之三，地方国库定存扰动 11 3 结构宽松反映当前金融条件两点变化 13 3.1 金融杠杆克制背后是传统逆周期调控波动降低 13 3.2 财政干扰流动性体现近两年流动性影响因素发生改变 14 4