欧债危机探讨讲义.pptxVIP

欧债危机探讨2011年11月目录1. 欧元区宏观经济状况2. 欧债危机的起源3. 发达国家债务危机的深层原因4. 欧债危机的演变进程、欧盟的救助和危机前景5. 欧债危机对全球经济和金融市场的影响6. 欧元区的未来7. 欧债危机与中国近期国际金融市场剧烈震荡的原因欧洲债务问题再起波澜，意大利和西班牙主权债务问题开始显露1美国经济放缓趋势明显，复苏前景堪忧4国际金融市场剧烈震荡美国主权债务评级遭标普下调，美国中长期债务前景不容乐观23美国国会两党关于提高政府债务上限谈判艰难达成，未来扩张性财政政策受限第一部分欧元区宏观经济状况欧元区GDP2010年欧元区主要国家名义GDP在欧元区内，德国是第一经济大国，其经济规模占欧元区总规模的27%；法国占21%；受债务危机困扰的希腊占2.5%。2011年以德国为首的核心国家经济增长强劲，但受债务困扰的周边国家经济处于衰退状态。2010年欧元区主要国家实际GDP同比增速资料来源：彭博资讯，中金公司研究部注：英国为欧盟成员，但非欧元区成员，下同欧元区GDP欧元区主要国家实际GDP年同比增速历史及预测值根据IMF的预测，希腊、葡萄牙等的经济在未来两年表现不佳，但其他国家将保持温和增长。资料来源：IMF，Haver Analytics，中金公司研究部欧元区公共债务情况2010年欧元区主要国家公共债务水平德国国债高达2.1万欧元，但国债占GDP的比例相对降低，为83%；希腊国债占GDP的比例在欧元区最高，为145%；意大利的占比为118%，其债务水平不具可持续性。2010年欧元区主要国家公共债务占GDP比例资料来源：彭博资讯，中金公司研究部欧元区财政赤字情况2010年欧元区主要国家财政赤字水平在所有欧盟国家中，英国的财政赤字总额最大，为1,750亿欧元；爱尔兰由于对银行系统大量注资，其赤字占GDP比例最高；希腊的比例高达11%，因此希腊的债务占GDP比例还将大幅增加。2010年欧元区主要国家财政赤字占GDP比例资料来源：彭博资讯，中金公司研究部欧元区债务水平欧元区主要国家公共债务占GDP比例历史情况欧元区各国国债占GDP的比例在金融危机之后均有不同程度的上升。资料来源：彭博资讯，中金公司研究部欧元区失业率和通胀水平欧元区主要国家失业率（截至2011年9月）在欧元区内，西班牙的失业率高达21%。在欧元区内通胀水平不高。按货币政策的Taylor法则，除德国外，多数国家名义利率过高。欧元区之外的英国通胀水平较高，名义利率合适。欧元区主要国家通胀水平（截至2011年9月）资料来源：彭博资讯，中金公司研究部第二部分欧债危机的起源欧债危机的起源：“冰冻三尺、非一日之寒”经济体的结构性缺陷欧元区的弊端资产泡沫、信贷扩张过快高福利、过度消费某些主权国家的欺骗性行为2008金融危机和经济衰退经济体的缺陷：经济结构不合理，竞争力不足希腊：发达国家中的发展中国家希腊整体结构不尽合理，门类也不齐全，对工业制品进口依赖度较大；希腊经济劳动力、能源等生产要素市场竞争不充分，资源配置效率不高；希腊的用工制度十分僵硬，缺乏灵活性；希腊灰色经济规模大，政府税收损失很大。资料来源: 欧盟、CIA World Factbook、中金公司研究部欧元区的弊端欧元区各国必须执行统一的利率政策欧元区并非铁板一块，区域差距较大。在欧元区核心圈的外围，形成了类似希腊等南欧地区的“比较劣势带”；而核心国则利用制度的原有优势、技术和资金优势，乃至所谓“地区意识和价值优势”；有统一的货币政策，但无统一的财政政策；ECB成立后，以往执行高利率的各国被迫执行欧元区统一利率政策；对违反条约的国家没有处罚机制。资料来源: 欧盟、Bloomberg、中金公司研究部资产泡沫、信贷扩张过快欧元区多数国家房价曾大幅上涨（1998年=100）低利率刺激住宅投资剧增，形成不动产泡沫；实际上，希腊90%的家庭财富是以房地产形式存在的，私人住宅投资占希腊投资的20%左右；以往房价上涨对希腊家庭形成正财富效应，增强了消费者的信心，带动了居民消费；可是在金融危机的冲击下，房地产市场崩溃，希腊民众财富大幅蒸发，导致需求下降，导致经济衰退。资料来源: 欧盟、Haver Analytics、中金公司研究部高福利、过度消费欧元区多数国家劳动力成本持续上涨（2000年=100）希腊人的高福利和高消费令人咂舌：“在4,000亿美元的政府债务之外，政府对国家社保系统的欠债为8,000亿美元，或者说每一个希腊人欠债25万美元；希腊政府部门的平均工资水平几乎是私企工资的三倍之多；希腊将从事“艰苦”工作人的退休年龄定为男人55岁和妇女50岁。当时正值希腊开始实施慷慨的养老金政策，有600多种职业将自己定义为“艰苦”工作，比如理发师，电台广播员，餐厅服务员，音乐家等等；国有铁路部门每年收入1亿欧元，却要支付