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第四篇 财务综合分析评价第十二章 综合分析与业绩评价一、杜邦分析法 （一）杜邦分析法的基本思路引言—杜邦公司是/view/2398.htm美国大型化学公司。1802年由/view/64741.htm法国移民E.I.杜邦在美国特拉华州/view/804930.htm威尔明顿附近建立，以制造火药为主。—20世纪，开始转入产品和投资多样化，经营范围涉及军工、农业、化工、石油、煤炭、等20多个行业，在美国本土和世界近50个国家与地区设有200多个子公司和经营机构,生产石油化工、日用化学品、医药、涂料、农药以及各种聚合物等 1700个门类，20000多个品种。—营业额居世界化学公司年销售额之首。杜邦分析法的基本思路——杜邦分析法利用几种主要的/wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%AF%94%E7%8E%87财务比率之间的关系来综合地分析企业的/wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%8A%B6%E5%86%B5财务状况，这种分析方法最早由/wiki/%E6%9D%9C%E9%82%A6%E5%85%AC%E5%8F%B8杜邦公司使用，故名杜邦分析法。——杜邦分析法是从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业/wiki/%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87净资产收益率逐级分解为多项/wiki/%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%AF%94%E7%8E%87财务比率因素相乘，内部各种因素相互依存、相互作用，这种系统的相互关联的综合分析，能比较全面地反映企业财务状况全貌及其相互间各因素的影响关系。 （二）杜邦分析法的分解原理图12—2 帕利普财务分析体系图美国哈佛大学教授帕利普将财务分析体系作了重新界定（三）杜邦分析体系的应用价值1、清晰表达了影响股东投资回报率的三个主要因素净资产收益率销售净利率商品盈利能力状况×总资产周转率资产周转率资产营运能力状况 =×权益乘数资本结构 因此可见，提高股东权益报酬率的具体路径是：①提高商品的销售利润率；——控制营业成本，提高毛利率；——控制期间费用；②提高资产周转率（存货、应收账款）；③优化资本结构：在不危及公司财务安全的前提下，充分利用财务杠杆效应。2、通过杜邦财务分析，可以找出指标变动的影响因子及影响幅度A公司 净资产收益率 ＝总资产净利率 × 权益乘数 第一年 14.93% ＝ 7.39% × 2.02第二年 12.12% ＝ 6% × 2.02 总资产净利率 ＝销售净利率 × 总资产周转率第一年 7.39% ＝ 4.53% × 1.6304第二年 6% ＝ 3% × 23、通过杜邦财务分析，可以进行行业对比分析，找出与竞争对手的差距A公司 净资产收益率 ＝ 总资产净利率 × 权益乘数第一年 6% ＝ 3% × 2B公司第一年 6% ＝ 5% × 1.2（四）杜邦分析法的局限性 ①仅仅是重视当期财务结果，无法表达其他重要的业绩因素。 例如：杜邦分析法无法表现现金流量状况、盈利的可持续性等影响企业价值实现的利润质量因素。②杜邦分析体系是以股东财富最大化为价值起点，而无法顾及顾客、供应商、雇员等其他利益相关者的利益。 ③杜邦分析体系是针对企业过去的财务业绩进行分析，无法规划及推动远景目标实现。案例分析：青岛啤酒VS燕京啤酒 ——杜邦财务分析体系销售净利率比较分析：从2001年到2005年，燕京啤酒销售净利率呈下降趋势，而青岛啤酒该指标呈上升趋势，两家企业逐渐接近。总资产周转率比较分析：从2001年到2005年，两家公司周转率都处于上升趋势，但青岛啤酒总资产周转率率明显高于燕京啤酒。权益乘数比较分析：从2001年到2005年，青岛啤酒权益乘数开始明显高于燕京啤酒，但后来两家公司逐渐接近。结论：从2002年到2005年，青岛啤酒的净资产收益率都超过了燕京啤酒，是因为从2002年起青岛啤酒的销售净利率、总资产周转率一直处于显著上升阶段，显示企业盈利能力、营运能力的逐渐增强；另一方面，青岛啤酒的权益乘数在逐年降低，是因为青岛啤酒通过收购其他中小啤酒厂扩充产能，降低了债务比重，显示其财务结构趋于稳健。作业三（杜邦分析法的运用）某公司2011年度财务综合分析财务综合分析方法二、沃尔评分法（一）沃尔评分法的原理沃尔