资本成本概述(ppt58页).pptxVIP

资本成本 杠杆效应 资本结构; 资金成本是财务管理中最重要的概念之一。它是联系公司投资决策和融资决策的纽带，直接影响到企业价值最大化的实现。;; 一、资本成本的概述;资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在筹集资金过程中支付的各项费用，如银行借款的手续费，发行股票、债券支付的发行手续费、印刷费、律师费、公证费、广告费等。 资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股利、银行借款和债券的利息等。资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费用则只在筹集资金时一次发生，因此，在计算资本成本时可作为筹集资金额的扣除项目。 ;1、资本成本的性质 ?资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 ?资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来获得补偿，体现了一种利益分配关系。 ?资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 ;2、资本成本的作用 ;（2）资本成本在企业投资决策中的作用;二、个别资本成本 ;（一）资本成本的估算的一般原理;;;（2）在考虑时间价值情况下的资本成本的估算原理;;（二）债务资本成本 ;;;;;;（2）长期债券资本成本 ;①在不考虑时间价值的情况下 ;;;② 在考虑时间价值的情况下 ;; （三）权益资本成本1、普通股的资本成本;;(1)股利贴现模型法 ;; ;如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资本成本为：;;(2)资本资产定价模型法 ;资本资产定价模型的计算公式为： ;风险分为非系统风险（公司特有风险）和系统风险（市场风险）。非系统风险的特点是风险可以分散，可通过多角化投资分散；系统风险的特点是不可分散，主要的衡量指标是β系数。;β的含义被定义为某个资产的收益率与整个市场组合之间的相关性。假设整个市场的β=1，若某只股票的β=1，表明该股票的风险等于整个市场的平均风险；若某只股票的β＞1，表明该股票的风险大于整个市场的平均风险；若某只股票的β＜1，表明该股票的风险小于整个市场的平均风险；; 考虑风险的情况下，投资者要求的必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 无风险报酬率RF通常参照国债利率确定，假设其为4%，整个市场的平均报酬率RM为10%，其高于国债利率的6%，是市场风险收益率。 但在证券市场上有很多只股票，风险各不相同，假设A股票的β=1.5，表明其风险大于整个市场的风险，则： KS=4%+1.5×（10%-4%）=13% ;(3)风险溢酬模型法 ;具体计算公式为：KB—债券的资本成本；RS—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢酬。 这种方法的主观判断色彩较浓厚，误差较大，但计算较为简单。;例1：3D公司股票的市场价格是100元，预计下期红股利为8元/股，红利增长率7%，求该普通股的资本成本。 解： 例2：3D公司普通股的βi 为1.12。已知同期国库券的收益率是5.6%,市场组合的预期收益率是14%，求其普通股的资本成本。 ;2.优先股的资本成本;例：某公司的优先股面值100元，年股息率为14%，市场价格125元，问优先股的资本成本是多少？ ;3.留存收益资本成本;其计算公式如下： ; 三、综合资本成本 ;例：某企业负债的市场价值是4000万元，股票市场价值是6000万元。企业新借入的债务按15%计息，βi =1.41, 所得税是34%。且市场的风险溢价是9.2%，当时国库券利率是11%。求该企业的KWACC。 解：1. 计算债务税后成本Kd:;例： 某企业的负债—权益比是0.6,债务成本是15.15%,权益成本是20%, 公司所得税是34%。该公司正在考虑一个仓库改造的项目,投资5000万元, 预计6年内每年节约1200万元。问:是否应该接受这个项目。 解：首先，根据负债—权益比，计算出负债—价值比和权益—价值比。B/S=0.6，说明10分权益对应6分债务，所以：;案例：下表中列出了造纸和纸浆加工行业九家著名的大公司及其贝塔系数。现计算国际纸业公司的资本成本。; 任何企业都不可能以某一固定的资本成本来筹措到无限的资本，随着企业筹资规模的不断扩大，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。在多种筹资方式条件下，即使资本结构不变，随着追加筹资的不断增加，也会由于个别资本成本的变化而使企业综合资本成本发生变动。因此，企业再追加筹资时，需要确定筹资额在什么范围内综合资本成本不变，超出什么范围为会使综合资本成本发生变化，变化多大，从而产生了边际资本成的概念。;1、边际资本成的概念 ;2、边际成本的跳跃 当留存收益不能满足资本需求而必须发行新股时，