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上市公司深度报告 上市公司深度报告 证券研究报告 金融—证券业 东方财富（300059 ） 2014 年 05 月 16 日 东方财富—打造互联网金融垂直领域龙头 作为国内互联网金融垂直领域龙头，产品体验和客户是公司真正的核心 竞争力。一季度基金销售规模井喷凸显其强大流量变现能力，而未来在 财富管理的其他领域市场空间更为巨大！伴随金融脱媒、利率市场化改 革以及互联网技术发展下用户习惯变迁，出现中国版“嘉信理财”是必 然！互联网金融赢家统吃定律下东方财富凭借其目前巨大先发优势无疑 是未来最有可能胜出的一方。 主要财务数据及预测 2011 2012 2013 2014E 2015E 营业收入（百万元） 280 223 248 622 842 归属于母公司净利润（百万元） 107 38 5 143 307 净利润增长率（％） 60% -65% -87% 2766% 115% 净资产收益率（％） 6.27% 2.19% 0.30% 8.03% 16.08% 每股收益（元） 0.51 0.11 0.01 0.21 0.46 每股净资产（元） 8.10 5.12 2.51 2.65 2.84 资料来源：公司 2011-2013 年年报，海通证券研究所  六大板块打造一体化互联网金融平台，客户及流量是其核心竞争力：公司正由原先 互联网财经资讯网站向一体化的互联网金融平台转型，建立起包括门户网站、SNS 社区、金融终端、基金销售为一体的综合平台，形成了广告+数据服务+基金销售的 用户价值兑现模式。其中最为核心的东方财富网、天天基金网和股吧在各自细分领 域中均具备强大垄断地位并吸引住大量核心客户。在互联网强者恒强、赢者通吃的 竞争格局下，产品体验和先发布局帮助公司获得该领域的龙头地位。  基金销售规模井喷，业绩拐点出现：公司 14 年第一季度基金销售规模达 384 亿元， （其中高价值的非货基约20% ），超 13 年全年水平，销售规模井喷。伴随一站式金 融服务平台进一步增加用户粘性，基金销售规模仍将快速成长（预计 14 年积极销 售规模或超 2000 亿）。考虑到互联网公司前期成本投入模式以及基金销售高比例尾 随佣金收入，伴随基金销售放量未来公司业绩必将迎来爆发式增长。  中国版“嘉信理财”，打造全方位财富管理平台：在成功试水基金销售领域后，公司 必将进一步迈向财富管理领域的广阔市场。在金融脱媒和利率市场化背景下，银行 理财、信托、保险等理财市场规模已超 20 万亿，财富管理市场未来空间巨大。伴 随互联网技术普及，打造中国版“嘉信理财”将成为公司最终目标。  盈利预测与投资建议：预计公司 14、15 年净利润分别大幅增长为 1.43 亿、3.07 亿 元，对应 EPS 为 0.21 元、0.46 元。目前股价对应 2014 年 PE 为 86 倍。移动互联 网时代面临信息过剩，伴随新浪、雅虎等门户网站衰落，互联网垂直领域龙头公司 成为新趋势。作为互联网金融垂直领域龙头，参考携程、YY 、唯品会、搜房网、汽 车之家等各自互联网垂直领域龙头公司市值，并通过对公司流量的 AUP 分类估值， 公司合理市值为 212 亿元，对应目标价 31.55 元，维持买入评级。  主要不确定因素: 权益市场低迷；监管层对互联网金融政策性风险