财务管理第十章现金流量与资本预算.pptxVIP

第十章 现金流量与资本预算;第一节 投资项目现金流量的估计一、增量现金流量; 1．沉没成本 沉没成本是指过去已经发生的成本。 2．机会成本 机会成本是指当决定采用某项目而不得不放弃的其他项目所能带来的收益. 3．关联效应 ; 4．利息 利息支出不应该记在资本预算的现金流量中。因为对投资项目评估时，需将净现金流量按一定的贴现率折算成净现值，贴现率即是资金的成本，债务融资成本已经反映在贴现率里，将利息支出再次计入现金流出将低估项目的经济效益，使评估指标失真。 本章分析中先假设项目所用资金全部来自股权，集中分析投资产生的现金流对项目价值产生的影响，融资选择对项目价值的影响将在资本结构中介绍。 ;;; ;（一）期初的净现金流量 在投资期初，需要进行投资支出，如购买新设备等等，所以期初的现金流量表现为流出。主要包括以下几个部分： 1．购买资产的直接成本。 2．投入的营运资金。 3．处置旧资产所得。 ;;（二）期间的净现金流量 投资项目运营后，会在各期产生一系列的现金流量，称为经营现金流量。这是项目的主要现金流量。 税后经营现金流入=付现销售收入-付现成本-所得税 ;; 假定所有收入都是现金收入，税后经营现金流入计算公式如下： =（销售收入-成本）×（1-税率）+折旧 =税后经营利润+折旧 另外一种表达:税后经营现金流入 =(销售收入-付现成本-折旧) ×(1-税率)+折旧 =(销售收入-付现成本) ×( 1-税率)+折旧×税率 ;（三）期末的净现金流量 除正常经营产生的现金流量外，还包括资产处置残值收入及净营运资金的回收。公式为： 当期经营现金流量+(处置资产所得±处置资产的所得税效果)+净营运资金的回收; 第二节 案例;;计算第1-6年的经营现金流量: ;（三）期末非经营净现金流量增量;;二、重置型投资项目评估案例;;;（二）期间增量经营现金流量;下面计算该方案所在经营期间每年的现金流量增量:; （三）期末处置资产收入 固定资产税后残值收入 20万元 净营运资本回收 10万元 共计 30万元;按照上述增量现金流量计算，当折现率为12%时，以新换旧方案的净现值为： 由于价值为正，说明资产更新之后获利能力更大，故应该选择购买新机器卖掉旧机器。;第三节 投资项目的风险处置; （二）步骤与决策规则 1．企业根据现有项目的统计，算出一个平均资本成本作为基准。 2．确定风险溢价。根据具体项目的风险程度，确定风险溢价，调整贴现率，以风险溢价来补偿增大的风险。 3．用调整后的资本成本或贴现率计算项目的净现值．如果结果为正，则该项目可行，反之，该项目不可行。 ;（三）调整折现率法的优缺点 风险调整折现率法最大的优点是容易理解，易于计算，公司可根据自身对风险的偏好来确定贴现率，因此，被广泛采用。但是，此方法主观性较强，究竟风险溢价应为多少，没有统一的标准。;二．确定当量系数法;式中， ——第t年年末的期望现金流量； ——无风险报酬率； ——第t年现金流量的确定当量系数。;;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。12月-2012月-20Thursday, December 10, 2020 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。00:03:2900:03:2900:0312/10/2020 12:03:29 AM 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。12月-2000:03:2900:03Dec-2010-Dec-20 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。00:03:2900:03:2900:03Thursday, December 10, 2020 13、志不立，天下无可成之事。12月-2012月-2000:03:2900:03:29December 10, 2020 14、Thank you very much for taking me with you on that splendid outing to London. It was the first time that I had se