组合风险与收益.pptxVIP

第二节 资产组合的风险与收益;∑（RAi-RA）?（RBi-RB）Pi为正：两种资产期望收益率变  动方向相同；∑（RAi-RA）?（RBi-RB）Pi为负：两种资产期望收益率变 动方向相反；∑（RAi-RA）?（RBi-RB）Pi为零：两种资产期望收益率变 动方向无关。 ;两项资产组合的方差和标准差; 在各种资产的方差给定的情况下，若两种资产之间的协方差（或相关系数）为正，则资产组合的方差就上升，即风险增大；若协方差（或相关系数）为负，则资产组合的方差就下降，即风险减小。由此可见，资产组合的风险更多地取决于组合中两种资产的协方差，而不是单项资产的方差。;;表3—3 两种完全负相关股票组合的收益与风险;;;（二）多项资产组合的风险与收益;由多种资产构成的组合中，只要组合中两两资产的收益之间的相关系数小于1，组合的标准差一定小于组合中各种资产的标准差的加权平均数。 表3—4 美国最近10年标准普尔500指数及一些重要证券的标准差;公式（3—15）中第一项∑Wi2σi2是单项资产的方差，反映了单项资产的风险，即非系统风险；第二项∑∑WiWjσiσjρij 是两项资产之间的协方差，反映了资产之间的共同风险，即系统风险。;二、系统风险和非系统风险;（三）投资组合的风险分散化原理; 表3—3 资产组合数量与资产组合风险的关系;图3—7 资产组合数量与资产组合风险的关系;第三节 证券市场上收益与风险的描述;一般是以一些代表性的股票指数作为市场投资组合，再根据股票指数中个别股票的收益率来估计市场投资组合的收益率。美国是以标准普尔500家股票价格指数作为市场投资组合。图3—8就是一个个股的超额期望收益率与市场组合的超额期望收益率相比较的例子。（超额期望收益率=期望收益率-无风险收益率，超额收益率就是风险报酬率）;;β系数的计算过程相当复杂，一般不由投资者自己计算，而由专门的咨询机构定期公布部分上市公司股票的β系数。; 表3—5 中国部分股票β系数的估计值;( 二)资产组合的 β系数 βp=∑Wi βi 公式（3—19）;（二）单个证券的期望收益与风险报酬;由于从长期来看，市场的平均收益高于平均的无风险收益，因此（Rm-RF）应该是个正数，或者说某种证券的期望收益与该种证券的β系数 是线性正相关。 ;CAPM模型用图来表示就是证券市场线（security market line，SML）。 SML的方程形式：Ri = RF +β i ?（Rm-RF）  ;SLM表明所有证券的期望收益率都应在这条线上。现在假设有两种股票X和Y未能正确定价，X股价偏低，Y股价偏高，如图所示：;（三）资产组合的期望收益与风险;风险与收益的练习题:;;b．对于小于或等于零的收益率，偏离期望收益率有 (0%％－ 20％） ／16．43％= -1．217个标准差。 查正态概率分布表，可得到实际收益率小于或等于零 的概率大约为11%。 对于小于或等于10％的收益率，其偏离期望收益率有 （10％－20％）／16 . 43％=- 0 . 609个标准差。 查正态概率分布表，可得到实际收益率小于或等于 10%的概率大约为27%。 对于大于或等于 40％的收益率，其偏离期望收益率 （40％一 20％）/1 6． 43％＝1.217个标准差。