成长策略持续两个月占优.pptxVIP

6月策略组合表现综述 震荡行情下机构超额收益明显。5月底债市利率上行带动股市进入盘整，但随后经济数 据疲软、央行释放流动性边际宽松信号之下，市场再度上行，上证综指全月微跌 0.7%，但主动偏股型公募基金平均收益率5.6%，机构收益远超市场整体水平。 成长型策略继续占优。流动性窗口仍在，市场更偏向高景气度的成长风格，东吴成长 策略下的量化次新组合、不变脸次新组合6月分别获得29%、17%的超额收益率，表现 最强个股：汉嘉设计、福莱特、广电计量、地素时尚。 价值型策略失利。经济恢复不及预期，价值风格仍难提振。东吴价值策略下的高股 息、PB-ROE组合均跑输市场。值得提醒的是，我们优化后的PEG、PB-ROE组合虽然 6月表现一般，但长期超额收益接近甚至超过100%。6月表现最强个股：中环股份、欣 旺达；太钢不锈、天地源。 风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境 下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 各类组合及股票池构建 成长型策略1：次新股（不变脸的次新量化次新）。适用环境：小市值占优，此外震 荡市中，量化次新策略组合表现更优。6月汉嘉设计、福莱特、广电计量、地素时尚涨 幅居前。 成长型策略2：十倍股（个股组合基金经理组合）。个股组合适用环境：市场整体持 续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行 。6月龙蟠 科技、广和通、兆易创新、宁德时代涨幅居前。 价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。6月陕西煤 业、交通银行涨幅居前。 价值型策略2：低估值（PEGPB-ROE） 。PEG策略优化，适用环境：市场整体上 行，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。6月欣旺达、 中环股份、太钢不锈、天地源涨幅居前。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 四类掘金组合历史收益 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 成长型策略 价值型策略 不变脸的 次新 量化次新 十倍股个 股组合 十倍股基金 经理组合 高股息（考虑 股利再投资） PEG PB-ROE （ 2010年至今 127 359 406 142 102 153 97 ， 超 近3年 35 179 199 112 9 25 -43 较额 近1年 8 40 99 54 -2 14 -14 万收 得益 近2个月 19 33 23 -9 -24 5 -1 全 近1个月 17 29 8 -2 -6 0 -9 ） 年化收益（%，10年） 17 24 24 16 10 17 15 年化Sharpe比率 0.48 0.65 0.70 0.51 0.31 0.52 0.45 % A 近1月占优：量化次新组合超额收益（较万得全A）29%，不变脸次新组合17%。 近2月占优：量化次新组合超额收益（较万得全A）33%，十倍股个股组合23%。 近1年占优：十倍股个股组合超额收益99%，十倍股基金经理组合54%。 近10年占优：十倍股个股组合超额收益406%，量化次新组合359%。 四类掘金组合收益率统计（截至2021/6/30） 数据来源:Wind，东吴证券研究所 5 1 成长型策略——十倍股、次新股 2 3 1.1 不变脸的次新组合——构建思路 新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值，则认 为该股票基本面延续之前良好表现。2010年以来较万得全A超额收益率127%，近 1个月、2个月超额收益17%、19%。(参考报告《寻找不变脸的次新》） 不变脸的次新组合筛选标准 1、上市当年及次年归母净利增速上市前三年净利润 增速均值 2、上市当年及次年ROE上市前三年ROE均值*调整 系数 【注1】调整系数=上市前归属母公司股东权益/（上市 前归属母公司股东权益+IPO募集资金） 【注2】两年调整，即次新股上市一年后纳入股票池， 在股票池中留存两年剔除 【注3】每年4/30，根据年报披露数据更换样本 2500 2800 3100 3400 60 80 100 120 140 160 180 不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 3700 不变脸次新股指数近一个年走势（右轴） 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 数据来源:Wind，东吴证券研究所 1.1 不变脸的次新组合——适用小市值占优环境 市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下，不变脸次新股指数的超额 收益率一般有较为明显的上行。 2000 3000 4000 5000 6000 0 50 150 100 200 250 350 300 不变脸次新股指数超额收益率（%，较万得全A，左轴） 8000 万得全A（右轴） 7000 300 0.9